20260616-东方证券-2026年美国中期选举展望（1）_众议院的归属尚不明了_12页_720kb

报告摘要

2026年美国中期选举展望总结

核心内容概述

2026年11月3日，美国将举行国会参众两院选举，其中众议院将改选全部435个席位，参议院改选35个席位。本文聚焦于众议院选举结果及其对市场的影响，并推出了第一版众议院选举预测模型。核心观点是：尽管共和党在选区重划中占据优势，但基于民调的预测模型显示其在众议院多数地位面临较大风险，最终结果仍存在不确定性。

主要观点与关键信息

1. 共和党保留众议院多数议席的难度较大

历史规律：中期选举年，总统党通常会失去众议院议席。
安全边际：即使高估共和党的安全席位，其当前安全边际也仅有2席。
模型预测：基于民调的模型预测共和党将失去约8个席位，导致其失去众议院多数地位。
Polymarket定价：市场已定价共和党在众议院败选，民主党可能获得多数席位。

2. 选区重划对选举结果的影响

选区变化非中性：两党在选区重划中均试图创造有利于本党的选区结构，因此选区变化可能对选举结果产生重大影响。
阶段性结果：截至2026年6月，共和党在选区重划中占优，预计净赚9席，抵消民调模型预测的8席损失，并可能进一步扩大优势。
法律支持：美国最高法院的判决为共和党在南方州的选区重划提供了法律依据，使其在立法层面更具优势。

3. 共和党若失去众议院多数席位，对市场的影响

政策不确定性下降：若共和党失去众议院多数席位，其推进单边议程（如金融去监管、财政支出紧缩）的风险将降低。
政府停摆常态化：国会拨款流程可能因党争而持续受阻，政府停摆可能成为常态，市场可能面临财政担忧引发的“衰退交易”和“美元在岸流动性紧缩交易”。

市场影响分析

2027-2028年市场影响

政策风险出清：若共和党失去众议院多数，其单边改革议程（如金融去监管）将难以推进，国会政策不确定性下降。
政府停摆风险：由于国会拨款流程受阻，政府停摆可能频繁发生，影响市场对财政健康的预期，引发流动性紧缩交易。
市场交易逻辑：即便政府停摆，市场仍可能因预期而提前进行“衰退交易”，即使流动性指标未显著恶化。

模型说明与局限性

模型基础：当前模型基于国会层面的民调数据，与主流模型思路一致，预测准确度较高。
模型表现：模型对历史选举结果解释力达89%，在留一回测中平均误差约8.5席。
模型假设：模型假设选区变化对两党影响中性，但实际情况可能不同，因此预测存在偏差风险。
数据局限：众议院部分选区缺乏民调数据，模型无法进行自下而上的预测。

风险提示

共和党政策超预期风险：尽管当前预测共和党难以保持众议院多数，但其仍可能通过立法流程变化推进市场关注的金融去监管等议程。
模型预测效力风险：基于民调的模型可能因选区变化、投票行为等因素导致预测偏差，因此解释力和预测力存在局限。

附录：众议院选举预测模型讨论

模型设计：基于国会层面的民调数据，考虑总统净支持率对众议院净支持率的影响。
数据来源：Bloomberg、东方证券研究所
模型局限：样本量有限（1996-2024年15次选举），且未考虑选区重划对投票行为的潜在影响。

图表说明（部分）

图1：中期选举年总统党通常在众议院丢失议席。
图2：共和党当前在众议院的安全边际极低。
图3：2026年6月模型预测共和党将失去8席。
图4：Polymarket已定价共和党在众议院败选。
图5-6：选区重划竞争情况及阶段性结果。
图7-8：第三方机构预测观点因选区重划而波动。
图9-10：FY2026预算决议及新一轮“财政协调”程序的考虑。
图11-12：总统净支持率与国会净支持率正相关，模型对历史结果解释力较强。

结论

2026年美国中期选举结果仍存在较大不确定性，尽管民调模型预测共和党可能失去多数席位，但选区重划为共和党提供了潜在翻盘机会。若共和党失去众议院多数，市场可能面临政策不确定性下降与政府停摆常态化的双重影响，进而引发“衰退交易”和“美元在岸流动性紧缩交易”。模型预测虽有一定参考价值，但需警惕选区变化带来的偏差风险。

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