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2026年美国中期选举展望（1）：众议院的归属尚不明了

核心内容

2026年11月3日，美国将举行中期选举，改选众议院全部435个席位和参议院35个席位。本文聚焦众议院选举结果及其对市场的影响，并推出第一版众议院选举预测模型。

主要观点

• 共和党保留众议院多数议席难度较大：从历史经验来看，中期选举年总统党通常会失去议席。当前共和党在众议院的安全边际极低，仅剩2席。基于民调模型预测，共和党可能失去8席，导致其失去众议院多数地位。
• 选区重划影响选举结果：共和党在选区重划竞争中占据优势，预计已净赚9席，抵消民调模型预测的损失，使结果难以判断。选区重划可能对选举结果产生非中性影响，导致模型预测出现偏差。
• 若共和党失去众议院多数席位，对市场影响深远：
  • 未来两年，共和党推进单边议程的风险降低，国会政策不确定性下降。
  • 政府停摆可能成为常态，市场可能触发“衰退交易”和“美元在岸流动性紧缩交易”。

关键信息

• 众议院席位分布：目前共和党有220席，民主党有212席，剩余4席空缺。
• 模型预测：基于民调数据的模型预测共和党可能失去8席，但选区重划使结果复杂化。
• 选区重划结果：截止2026年6月，共和党在选区重划中净赚9席。
• 市场风险：
  • 金融去监管风险降低。
  • 财政支出紧缩风险出清。
  • 政府停摆常态化可能引发市场对财政政策的担忧。

选区重划对选举的影响

• 选区重划的非中性：选区重划可能偏向某一党派，导致选举结果偏离民调模型预测。
• 当前选区重划竞争结果：共和党在多州的选区重划中占优，如得克萨斯州、密苏里州、北卡罗来纳州、俄亥俄州、佛罗里达州、田纳西州等。
• 法律依据：美国最高法院在2026年4月的判决为共和党在南方州的选区重划提供了法律支持。

市场影响分析

• 政策不确定性下降：若共和党失去众议院多数，其推进单边议程的能力受限，国会政策不确定性下降。
• 政府停摆风险：政府停摆可能成为常态，市场可能进行“衰退交易”和“美元在岸流动性紧缩交易”。
• 财政协调程序：当前国会已通过FY2026预算决议，但尚未启动新的财政协调程序，可能不涉及市场关心的改革议程。

风险提示

1. 共和党动作超预期的风险：虽然目前认为共和党在国会推进改革的风险有限，但不排除立法流程变化或金融去监管等议程。
2. 模型预测效力有限的风险：当前模型基于民调数据，假设选区变化对两党影响中性，但实际选区变化可能非中性，影响模型的解释与预测能力。

模型说明

• 模型设定：第一版众议院选举预测模型基于国会层面的民调数据，考虑了总统净支持率与总统党净支持率之间的正相关关系。
• 模型表现：模型对历史选举结果具有较好的解释力，解释力度达89%，在留一回测中平均误差约为8.5个席位。
• 模型局限性：模型假设选区变化对两党影响中性，但实际选区变化可能非中性，导致预测偏差。

附录：众议院选举预测模型讨论

• 模型输入：主要依赖国会层面的民调数据，而非选区层面数据。
• 总统影响：通过总统净支持率反映对选举的影响。
• 样本限制：由于样本量有限（1996年-2024年15次选举），模型较为简约。

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图表目录

• 图1：中期选举年，总统党一般会在众议院丢失议席
• 图2：今年共和党在众议院的安全边际极低
• 图3：2026年6月模型预测共和党在众议院可能失去8个席位
• 图4：Polymarket已定价共和党在众议院败选
• 图5：2025年至今两党的选区重划竞争情况
• 图6：2025年至今两党选区重划竞争结果
• 图7：第三方选举分析机构当下尚未给出方向性判断
• 图8：第三方选举分析机构的判断因选区重划而多次变动
• 图9：FY2026预算决议不涉及市场关心的政策改革
• 图10：美国国会正在考虑推动新一轮“财政协调”程序
• 图11：中期选举年，总统净支持率与总统党的净支持率正相关
• 图12：模型对历史选举结果具有较好的解释力