> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美债市场分析总结 ## 研究员信息 - **研究员姓名**：徐闻宇 - **邮箱**：xuwenyu@htfc.com - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 --- ## 核心观点 - **美债利率短期仍处于调整阶段**，受加息预期释放影响，收益率小幅上浮，但市场对利率的回升情绪有所缓和。 - **美联储7月政策落地实质性进展可能性较低**，需关注8月央行年会的进一步指引。 - **通胀压力短期缓解**，6月CPI和PPI数据均低于预期，油价回落对通胀形成压制。 - **美债市场供给压力有所缓和**，但12个月累计赤字回升，长期仍需关注财政状况。 - **衍生品市场显示**，美债期货净空头持仓回落，但联邦基金利率期货净空持仓增加，反映市场对利率上行的预期。 - **美元流动性短期承压**，TGA存款余额和逆回购工具规模下降，需关注流动性是否进一步收紧。 --- ## 市场分析 ### 美债利率走势 - 截至7月17日，十年期美债收益率升至 **4.55%**，较两周前略有上升。 - 两年期收益率下降 **1bps**，30年期收益率上升 **12bps**，收益率曲线短期有陡峭化的压力。 - 图3显示美债收益率整体走势，图4展示2年期利率与联邦基金利率（FFR）的利差变化。 ### 通胀数据 - **6月CPI同比上涨3.5%**，低于市场预期的3.8%和前值4.2%。 - **核心CPI同比上涨2.6%**，同样低于预期的2.8%和前值2.9%。 - 图1和图2分别显示美国薪资通胀和截尾通胀均处于低位。 ### 经济增长因子 - 周度经济指标（图5）和景气指数（图6）显示经济增速放缓。 - 库存（图7）和油价（图8）作为通胀因子，均出现显著回落，油价降幅为2022年8月以来最大。 --- ## 美债市场动态 - **7月中上旬美债发行强度回落**，3年期发行578亿美元，10年期发行389.2亿美元，30年期发行219.5亿美元。 - **6月财政赤字回落至1203.1亿美元**，短期供给压力有所缓和，但12个月累计赤字回升至 **1.80万亿美元**。 - 图9、图10和图11分别显示交易商美债持有情况、通胀债券持有情况和美国财政赤字情况。 --- ## 衍生品市场结构 - 截至7月14日，**美债期货净空头持仓小幅下降至410.1万手**，显示市场对利率上行的预期有所缓和。 - **联邦基金利率期货净空持仓增加至42.30万手**，与长期国债期货持仓结构背离，反映市场对加息的担忧。 - 图15至图20分别展示不同投资者类型的净持仓情况，显示市场参与者对美债的持仓结构变化。 --- ## 流动性分析 - **美联储6月维持利率在3.50%-3.75%不变**，会议声明为2007年以来最短。 - **TGA存款余额两周环比下降1240.2亿美元**，美联储逆回购工具规模下降11.87亿美元，流动性压力显现。 - 图21展示流动性指标摘要，图22反映美联储会议纪要情绪，图23显示加息概率变化，图24和图25展示衍生品市场隐含利率与政策利率变动。 --- ## 风险提示 - **油价快速上涨风险**：若油价再度上涨，可能对通胀形成支撑。 - **流动性快速收紧风险**：若美元流动性进一步收紧，可能加剧市场波动。 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，信息准确性及完整性无法保证。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随时间变化。 - 投资者应自行判断，不能依赖本报告做出投资决策。 - 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。 --- ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：[www.htfc.com](http://www.htfc.com)