> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【中国银河宏观】6月美国CPI数据总结 ## 核心内容 2026年6月美国CPI同比上涨 $3.25\%$，核心CPI同比上涨 $2.6\%$，均大幅低于市场预期。整体通胀趋势进入“弱化期”，美联储加息并无紧迫性。 ## 主要观点 ### 通胀趋势走弱 - **能源价格回落**：霍尔木兹海峡重开导致原油价格快速回落，能源商品和相关服务价格显著下行，能源商品环比下降 $9.5\%$，能源服务环比下降 $0.7\%$。 - **商品价格降温**：核心商品价格同比涨幅从 $1.1\%$ 降至 $0.8\%$，多数商品价格持续走弱，如服装、新车、二手车、医疗商品等。 - **居住成本下降**：居住成本同比涨幅 $3.3\%$，主要居所租金和业主等价租金均出现降温，居住成本对CPI的拉动作用减弱。 - **服务价格回落**：核心服务环比从 $0.548\%$ 降至 $-0.175\%$，多个服务项目出现降温，如教育和通信服务、运输服务等。 ### AI对通胀影响有限 - AI相关的商品价格涨幅虽高（如计算机软件和配件同比增 $17.4\%$），但权重仅 $0.03\%$，对整体CPI影响有限。 - 在PCE通胀中，AI相关项目权重约 $1\%$，但整体拉动仍不显著。 ### 通胀预期下降 - 密歇根大学消费者通胀预期调查显示，1年期预期从 $4.8\%$ 降至 $4.6\%$，5年期预期从 $3.9\%$ 降至 $3.3\%$。 - 投资者定价的盈亏平衡通胀预期也有所下降，表明市场对通胀持续性缺乏信心。 ## 关键信息 ### 分项分析 - **能源商品**：6月同比增 $1.23\%$，环比下降 $9.5\%$，主要受油价回落影响。 - **燃油**：同比增 $4.2\%$，环比下降 $42.9\%$，显示价格压力减弱。 - **汽油**：同比增 $26.7\%$，环比下降 $5.6\%$，价格波动明显。 - **能源服务**：同比增 $3.9\%$，环比下降 $0.7\%$，整体呈降温趋势。 - **核心商品**：同比 $0.8\%$，环比 $-0.1\%$，价格下行趋势明显。 - **居住成本**：同比 $3.3\%$，环比 $0.1\%$，对CPI贡献持续减弱。 - **核心服务**：同比 $2.05\%$，环比 $-0.175\%$，降温趋势明显。 ### 市场反应 - CPI数据公布后，美元指数下降，风险资产温和上涨，但因油价反弹和对沃什听证会的担忧，涨幅受限。 - 市场预期加息时间有所推迟，7月首次加息可能延后至9月，但年内仍预期加息两次。 ### 美联储政策判断 - 美联储加息并无紧迫性，通胀趋势性下行，且FOMC票委结构不支持鹰派政策。 - 五大工作组仍在研究改革方向，加息可能延迟至2027年。 - 预计2026年剩余时间及2027年初期，通胀仍有望进一步降温。 ## 风险提示 - 美国总需求下滑的风险 - 特朗普政府关税政策意外调整的风险 - 能源价格长期保持高位的风险 ## 总结 6月美国CPI数据表明，通胀趋势进入弱化阶段，主要受能源价格回落、核心商品和居住成本下行影响。尽管7月油价有所反弹，但其对通胀的冲击尚未完全显现。AI相关商品虽有上涨，但对整体CPI影响有限。服务价格也出现降温，显示通胀动能减弱。市场对加息的预期有所推迟，但年内仍预期加息两次。美联储在通胀下行趋势下，加息并无紧迫性，未来政策调整将取决于更多经济数据和工作组的研究进展。