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玉米期货早报总结（2023-01-05）

核心内容

供需态势

• 中国玉米供需：2022/23年度供需数据与11月基本一致，但预计产量、进口及国内消费均有所下调，导致期末库存预测下降。
• 美国玉米供需：预计总供给和总需求均下降0.7百万吨，期末库存有所上升。
• 主要出口国：除乌克兰外，其余主要出口国出口量均有不同程度下降，巴西预计产量较去年上涨8.6%，但一季度可供出口量可能低于往年。
• 全球供需：全球玉米供给偏紧，美国、阿根廷、巴西等主要国家产量或出口量均面临下调压力。

市场表现

• 期货收盘价：01、03、05、07、09、11合约均上涨，涨幅在0.01%左右。
• 基差：01合约基差为-33元/吨，03合约基差为-35元/吨，现货价格平水期货。
• 月间价差：1-3合约价差为-26元/吨，1-5合约价差为-20元/吨，1-9合约价差为13元/吨，1-11合约价差为37元/吨，整体价差波动较小。

主要观点

生产端

• 种植面积下降：种植成本上升支撑新作价格，农民惜售情绪较强。
• 新粮上市节奏慢：新粮上市较慢，市场供给偏紧，支撑价格。

贸易端

• 贸易商囤货意愿低：年前囤货意愿下降，农户惜售情绪高。
• 供给减少与交易量走低：东北地区供给减少，交易量下降，售粮压力向春节后转移。
• 华北地区：供货稳定，价格总体偏弱趋稳。
• 饲料企业：节前备货基本完成，对东北玉米需求不大，销区玉米价格弱势。
• 港口价格：东北和华南港口价格趋稳，下海量下降。

加工消费端

• 玉米淀粉需求不振：下游库存上升，需求恢复不如预期，价格小幅下调，利润缩水。
• 饲料企业观望：节前备库接近尾声，普遍观望年后行情。
• 生猪价格支撑玉米消费：生猪价格因阳康人数增加有所回升，有望支撑玉米消费，但存栏量削减将使支撑逐渐减弱。
• 玉米投入淀粉生产量：整体走势平稳，深加工消耗量略有下降。

关键信息

基差与库存

• 基差：01合约基差为0元/吨，现货平水期货；03合约基差为-35元/吨，偏空。
• 加工企业库存：截至12月28日，全国加工企业玉米库存为225.5万吨，环比增加5.03%。
• 北方港口库存：截至12月23日，北方四港库存为219.3万吨，环比下降6.79%。
• 南方港口库存：截至12月23日，广东港口库存为93万吨，环比增加13.28%。
• 饲料企业库存：截至12月29日，平均库存35.71天，环比增加0.54天。
• 交易所仓单：大商所玉米仓单数量保持稳定。

风险点

• 深加工库存消耗情况：若库存消耗不及预期，可能影响玉米需求。
• 生猪存栏及二次育肥情绪：存栏量变动将直接影响玉米消费支撑。
• 饲用稻谷拍卖情况：拍卖量可能影响玉米替代品需求。
• 饲料库存：库存变化可能影响未来需求。
• 供给与需求的转换点：当前供给强于需求，需关注转换时机。

操作建议

• 03合约：建议在2860-2890区间操作，多空博弈逐渐转向年后合约。

主要逻辑

• 短期：供给偏紧，农民惜售，支撑价格。
• 中期：新作产量由减产转为增产预期，但需求增长空间有限，总体维持供给偏松预期。
• 市场预期：随着疫情防控放松，物流恢复，市场供给可能逐步宽松。

总结

当前玉米市场供需偏紧，农民惜售情绪支撑价格，但贸易商囤货意愿下降，饲料企业备货接近尾声，市场整体趋于稳定。美国、巴西、阿根廷等主要出口国产量或出口量下降，进一步加剧全球玉米供应紧张。未来需关注生猪存栏及二次育肥情绪、深加工库存消耗情况及饲用稻谷拍卖等关键因素，对玉米价格走势产生影响。