20251123-光大期货-光期能化_能源策略周报_67页_2mb

光大证券 2025年11月23日 能源策略周报

📊 能源市场动态总览

📈 原油市场震荡

• 原油周内表现分化，供应过剩的基分化优势主导行情，布伦特与WTI录得跌幅2.77%和3.29%，SC2512与SC2601强势收于451.6元/桶和446.4元/桶。
• OPEC+集体拉闸限产，俄罗斯稳固履行协议，2025年液体烃产量维持不变。
• 美国原油库存同比偏低（当前库存总量比五年同期低5%，汽油库存同比下降3%），产油量回升但净进口于制裁压力下滑。

⚡ 燃料油价格偏弱

• 低硫套利船货充足，期货绝对价格支撑不足，FU & LU价格跌至低位。
• 亚洲市场东西价差维持高位，高硫需求稳健支撑价格底部；制裁导致贸易压力增加，俄油浮仓进一步施压。

🧱 沥青供需格局延续宽松

• 炼厂排产小幅回落至126万吨，需求加速收尾，东南亚出口下降至敏感位置。
• 库存仍处偏高水平，价格以震荡筑底看待；维持中期过剩逻辑，警惕累库进程

🌍 国际格局影响

👑 地缘与政策分歧交织下博弈加剧

• 俄乌和平进程可能延后谈判，在和平协议落地前油市不确定性增加。
• FOMC议息会议核心分歧焦点为本月降息预期，若不满足指引、将导致市场重新评估通胀路径与流动性收紧节奏。

图表📊[附录B]：显示原油库存与相对价格趋向于平衡。
📇 图表📊[附录E]：全球需求预期受损，结构性供给过剩因OPEC卡位。

💠 总结与策略提示

• 交易价差结构📈：低硫燃油价差高位可止盈，LU-FU套利继续留意；沥青板块保持逢高减持
• 关注仓单驱动逻辑⏳：SC仓单具备配置价值，欧洲炼厂减产利空予以对冲。
• 等待宏观预期拐点🛈⚙️：美联储决策是打破当下震荡模态关键，尚需市场联储宽松路径线索震荡时止盈。