20241115-国盛证券-创新药_中国超市_从license_in到持续licenseout的产业升级之路_16页_1mb

创新药行业“中国超市”—从license-in到持续license-out的产业升级之路

核心摘要：

中国创新药产业正经历从“技术引进”向“技术输出”的战略转型，形成“中国超市”式全球竞争力。“License-in”企业早期依赖引进海外技术，伴随研发实力提升，逐步转向具有全球竞争力的“License-out”合作模式，推动创新药全球化布局。

1. 产业升级轨迹
参考新能源汽车从低质量模仿到输出标准的演化路径，创新药领域企业通过临床阶段深耕、全球布局和资本运作，实现技术自主与国际合作双赢。例如：

• 百利天恒：研发全球首个EGFR-HER3双特异性ADC药物，与BMS达成商业化合作后股价暴涨。
• 科伦博泰：TROP2 ADC联合默沙东布局一线肺癌治疗，推动国产抗体药物出海。
• 亚盛医药：自主研发第三代BCR-ABL抑制剂奥雷巴替尼，获武田海外授权。
• 翰森制药：B7H3/B7H4 ADC licen se-out葛兰素史克，技术输出价值显著。

2. 国内趋势分析

• 交易数据：2019-2024年Q3，国产药企license-out项目数量增长6倍，总金额增长7倍，创新属性增强（FIC/BIC占比超50%），聚焦肿瘤领域（占比约54%）。
• 合作格局：Biotech企业主导供给，MNC（跨国药企）加大合作，推动技术多元化（ADC、双特异性抗体、基因疗法等占比提升）。
• 估值对比：国产项目首付款和总金额普遍低于海外交易，体现“物美价廉”竞争优势。

3. 风险提示

• 政策风险：医保谈判、带量采购等可能持续压制企业盈利空间。
• 竞争风险：技术内卷导致同类产品激增，企业需权衡研发投入与商业化能力。

结论：

国产新药技术已从“跟随者”转变为“单极引领者”，license-out的持续增长印证了中国作为全球创新药供应地的地位。政策、资本与技术的协同升级，为中国制造业实现全球化产业升级提供了可借鉴路径。