20250223-国盛证券-医药生物行业专题研究_从_中国超市_到中国新药的DeepSeek时刻_我们要勇于定价_29页_1mb

医药生物行业专题研究：中国新药的DeepSeek时刻

四年蛰伏后，中国新药产业正迎来历史性拐点。

报告提出“DeepSeek时刻”概念，认为中国新药产业正进入质变阶段。核心逻辑包括四大支柱：

• 政策推动：医保政策持续优化，2023年创新药医保支出达319%，政策端向创新倾斜；
• 海外认可：国产创新药license-out交易显著增加，恒瑞医药等企业进入全球创新榜单；
• 技术突破：PD-(L)1双抗赛道重获关注，ADC技术在国际竞争中占据优势；
• 企业商业化：创新药企业收入快速增长，2023年信达生物、百济神州营收规模达百亿级。

药明康德等CXO企业通过全产业链布局加速国内创新能力提升，2024年license-out项目占比从2020年的5%提升至约30%，中国新药正从“进口”转向“出口”。

投资策略聚焦三大方向：具备海外卡位优势的企业、新技术新靶点早期品种、以及2025年即将放量的商业化产品。风险提示包括政策不确定性及行业竞争加剧。