20250530-交银国际证券-每日晨报_7页_380kb

报告摘要

报告总结

分析师披露与免责声明
报告最后部分包含分析师披露、商业关系披露和免责声明，强调内容为报告组成部分，需仔细阅读。分析师观点反映其个人对所提及证券的判断，且与薪酬无直接关联。声明中提到分析师及关联方未在报告发布前交易相关证券，亦未持有其股份。交银国际及其关联公司可能与部分企业存在业务关系或投资关系，可能涉及利益冲突，投资者需注意。报告内容基于可信来源，但不保证数据或意见的完整性、准确性，使用需谨慎。
英伟达（NVDAUS）分析
- 公司调整出口限制导致的资产减值，预计FY1Q26/FY2Q26收入影响分别为25亿/80亿美元。出口限制对收入的主要限制可能在FY2Q26前已体现，指引FY2Q26收入中位数为450亿美元。
- Blackwell技术占比近七成，推动数据中心计算收入增长。基于GB300的Blackwell Ultra系统本月开始测试，2季度或启动发货。
- 推理需求上升，管理层强调推理应用对AI性能提升的重要性，主流CSP（云服务提供商）推理token数同比增加5倍。
- 鉴于Blackwell技术进展、AI扩散规则未实施及市场对中国市场预期较低，上调2025/2026年收入预测至2,102/2,674亿美元，Non-GAAP EPS至465/631美元，目标价调整为175美元，维持买入评级。
金山软件（3888HK）分析
- 1季度业绩受季节性因素及研发投入增加影响，游戏收入环比下滑因《剑网3》更新减少，WPS收入受信创新采购流程影响。
- 新游戏《解限机》（7月上线）、《剑侠情缘：零》（5月底上线）预计推动下半年收入稳定。
- 微调2025-2027年利润预测，考虑金山云市值下跌后的估值调整，目标价由50港元下调至46港元，维持买入评级。
医药行业周报
- ASCO大会发布71项中国创新药研究成果，11项以LBA形式公布，显示中国药企研发竞争力提升及国际影响力增强。
- 创新药板块或迎来关注热潮，推动出海交易。建议关注荣昌生物、康方生物、信达生物等具备高增长潜力的标的；先声药业、翰森制药因业绩与估值双驱动值得关注；民营医疗服务盈利预期与估值或在政策支持下逐步回升。
全球及本地市场数据
- 恒生指数报23,573点，3830天平均线为712,642点，市场情绪整体偏强。
- 主要商品及外汇价格波动：布伦特原油下跌，美元指数承压，亚洲货币走势分化。
- 各行业展望：科技行业关注Blackwell对AI算力需求的带动；消费行业聚焦结构性复苏机会；互联网行业受益于AI需求增长及港股估值修复。
投资建议与评级
- 香港市场推荐买入英伟达、Blackwell相关标的；金山软件维持买入，目标价下调。
- 医药行业建议关注创新药及处方药企；另外，领展房托、小米（1810HK）等公司因业绩超预期或业务进展获买入评级。
- 部分个股如拼多多、快手等目标价调整或评级维持，需关注其后续表现。
主要指数及成分股数据
- 恒生指数、国企指数及主要行业成分股（如吉利汽车、华润啤酒、腾讯控股等）的收盘价、市值、市盈率、股息率等数据更新，部分个股表现波动，但整体估值处于低位，具备吸引力。
其他关注点
- 医药行业政策支持下估值修复逻辑明确，创新药出海交易规模扩大。
- 消费及科技板块受益于经济复苏及AI技术应用，结构性机会突出。