20161017-东吴证券-花园生物-300401.SZ-新品迎来业绩拐点_产业链布局效果初显_26页_1mb

报告摘要

花园生物公司总结

核心内容

浙江花园生物高科股份有限公司（简称花园生物）是一家专注于维生素D3产业链发展的企业，其历史可以追溯至1981年成立的花园服装厂。经过多次改制与转型，公司于2014年成功上市，现已成为全球领先的维生素D3上下游产品生产商。2016年上半年，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长123.44%，净利润为1573万元，同比增长44.92%，标志着公司业绩拐点的到来。

主要观点

业绩增长显著：公司2016年实现业绩大幅增长，主要得益于新产品及复产产品的贡献，尤其是胆固醇、25-羟基维生素D3和羊毛脂衍生品。
产业链布局完善：公司从原料到消费终端进行全产业链布局，包括羊毛脂提取胆固醇、维生素D3的生产、以及下游应用如预混料、灭鼠剂、保健品等。
产品结构优化：公司产品结构由单一维生素D3向多元化发展，提升了抗风险能力，并巩固了行业龙头地位。
毛利率提升：高毛利产品如食品医药级维生素D3和胆固醇占比增加，提升了整体毛利率。
国际市场主导：公司75%的营收来自海外市场，主要客户为欧洲知名企业，如法国安迪苏和荷兰PROVIMI，同时公司正在拓展美国和欧洲市场。
技术优势显著：公司拥有三大核心技术，包括氧化还原法、分馏萃取工艺和分子蒸馏法，其中氧化还原法和分馏萃取工艺处于国际领先水平，分子蒸馏法在国内领先。
环保政策推动：环保政策促使行业淘汰落后产能，公司因符合环保要求而未被列入重点监控名单，具备较强的市场竞争力。
盈利预测乐观：预计2016-2018年公司营业收入分别为3.8亿、5.1亿和6.1亿，净利润分别为3400万、7141万和10846万，对应EPS分别为0.19、0.39和0.60，PE分别为173.44倍、82.59倍和54.37倍。