2025-07-12-东吴证券-环保树脂领军者_智元系入主谱写具身智能成长新篇章页_24页_3mb

上纬新材（688585）报告总结

公司概况

• 上纬新材料科技股份公司成立于1992年，于2020年在科创板上市，是国内领先的高性能树脂材料企业。
• 核心业务包括环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料及循环经济材料四大类。
• 股权结构集中，控股股东为台湾上纬企业股份有限公司，最终受益人为蔡朝阳。

主营业务分析

1. 风电叶片用材料

• 已建立覆盖风电叶片全工艺环节的材料体系，客户覆盖国内外主流厂商。
• 行业前景：风电行业有望进入“装机放量+材料升级”双驱动通道，全球新增风电装机量2024-2030年CAGR为8.8%，至2030年达194GW。
• 产品应用及竞争优势明显，具备稳定出货能力。

2. 环保高性能耐腐蚀材料

• 深耕重防腐领域，产品广泛应用于电力、石化、轨交等高端场景。
• 全球乙烯基酯树脂市场规模2024年达10.5亿美元，过去十年保持温和增长。
• 公司产品性能稳定，受益于基建投资与设备更新需求。

公司转型与战略调整

1. 智元系入主

• 智元恒岳及致远新创合伙拟收购公司66.99%股权，交易金额约21亿元。
• 智元系为华为系孵化企业，在机器人领域具备技术优势和商业化能力。
• 收购后公司商业定位将转变为人形机器人及具身智能平台型企业。

2. 智元机器人技术优势

• 构建四大系列机器人产品矩阵，覆盖B端与C端多个应用场景。
• 推出自研GO-1模型及ViLLA架构，实现小样本快速泛化能力。
• 产业链整合完善，积极布局机器人生态。

财务预测与投资评级

1. 锦观

• 预计2025-2027年归母净利润0.95/1.08/1.17亿元，同比增长7.07%/13.46%/8.62%。
• 当前股价对应PE为33x/29x/27x，首次增持评级。

2. 风险提示

• 下游风电竞争加剧可能导致价格压力。
• 人形机器人产业化进度及收购不确定性。
• 控股股东变更及控制权调整风险。