策略研究：美联储紧急降息的基本面背景及对股市等资产价格影响的分析-20200309-上海证券-15页_1mb

美联储紧急降息分析总结

核心内容

本文分析了2020年3月3日美联储紧急降息的基本面背景及其对股市、美元和黄金价格的影响。分析师刘骐豪指出，此次降息是由于新冠疫情在全球范围内的快速蔓延，反映了美联储对当前经济风险的高度重视。

主要观点

一、美联储紧急降息的历史回顾

• 美联储历史上共发生过6次紧急降息，分别发生在1998年、2001年、2008年。
• 紧急降息通常发生在重大风险事件后，如亚洲金融危机、互联网泡沫破裂、911事件、次贷危机及雷曼兄弟倒闭。
• 本次降息为2020年的首次，也是2019年7月以来降息周期的第四次操作，降息幅度为50个基点，联邦基金目标利率降至 $1.00 - 1.25%$，超额准备金利率（IOER）降至 $1.10%$。

二、美联储紧急降息的基本面背景

• 美国经济自2009年2季度复苏以来，已持续增长超过40个季度，但近期经济增速放缓，PMI数据跌破50，显示经济疲软。
• 2019年8月起，美国长短期国债收益率出现倒挂，这是经济衰退的领先指标。
• 虽然经济短期陷入衰退的概率不大，但疫情对全球经济的冲击可能导致美国经济难以恢复至过去强势水平。

三、美国股市筑顶概率增大

• 紧急降息后，美股短期通常有提振作用，但中长期表现取决于经济基本面。
• 2001和2008年的降息后，美股未能阻止经济衰退，并在随后的120个交易日内创下新低。
• 2020年2月28日美股单周跌幅创金融危机以来最大，市场情绪悲观，后期有修复需求，但长期牛市动力可能减弱。

四、降息周期拖累美元，提振金价表现

• 美元指数与美联储货币政策密切相关，加息周期美元通常走强，而降息周期美元则往往下跌。
• 历史数据显示，降息周期中黄金价格多数呈现上涨趋势，与美元负相关。
• 当前美元可能难以维持强势，叠加疫情下的避险需求，黄金价格有望获得支撑。

关键信息

• 降息原因：新冠疫情全球快速蔓延，对经济造成严重冲击。
• 历史数据：美联储在每次紧急降息后均在后续议息会议上再次下调利率。
• 经济表现：美国经济在2018年下半年以来持续下行，长短期国债收益率倒挂是衰退的领先指标。
• 股市表现：短期降息对股市有提振作用，但中长期表现受经济基本面影响。
• 美元走势：降息周期通常导致美元指数下跌。
• 金价走势：降息周期对黄金价格形成支撑，疫情背景下避险需求可能进一步推动金价上涨。

附表与图表概览

• 表1：1998年以来美联储历次紧急降息及原因。
• 表2：美联储利率决议及会议时间表。
• 表3：紧急降息后美股表现统计。
• 表4：长短期国债利率倒挂与经济衰退时间关系。
• 表5：美联储历次降息周期对美元影响。
• 表6：美联储历次降息周期对黄金价格影响。
• 图1-图12：展示疫情发展、经济数据、美元指数及黄金价格走势。

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