全市场科技产业策略报告第128期：从产品形态、下游客户、商业模式看电子测量仪器行业公司发展情况-20211228-安信证券-51页_1mb

全市场科技产业策略报告第128期总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国电子测量仪器行业，从产品、下游、销售模式、研发和财务等多个维度对鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维、创远仪器和同惠电子五家公司进行了深度分析，探讨其在行业中的定位、技术优势、市场表现及未来发展方向。同时，报告指出电子测量仪器行业在政策支持和下游需求推动下持续增长，国内企业正加速追赶国际龙头，国产化替代进程加快。

主要观点

产品端

• 信号发生处理产品：市场参与者较多，产品结构升级趋势明显，各公司均在该领域有所布局。
• 鼎阳科技与普源精电：产品重合度较高，集中在数字示波器、波形发生器、射频信号发生器、频谱分析仪等领域。
• 坤恒顺维：以无线信道仿真仪和射频微波信号发生器为主，提供定制化开发解决方案，技术指标优于创远仪器。
• 创远仪器：除信号发生、信号分析、矢量网络分析仪外，还涉足无线电监测、北斗导航测试、无线网络测试与信道模拟等领域。
• 同惠电子：以元件参数测试、绕线元件测试、电气安规测试为主，产品覆盖消费电子、汽车、制造、通信、半导体五大领域。
• 产品性能：不同产品均有其核心技术指标，如频率范围、带宽、采样率、相位噪声、分辨率等，各公司在特定领域表现突出。

下游端

• 应用领域广泛：电子测量仪器的下游涵盖教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等。
• 公司聚焦方向不同：
  • 鼎阳科技：专注半导体和汽车电子。
  • 创远仪器：聚焦通信和航空航天。
  • 同惠电子：覆盖消费电子、汽车、制造、通信、半导体。
  • 普源精电：主要服务于教育科研领域。
  • 坤恒顺维：服务于通信、航空航天、国防领域。

模式端

• 销售模式：分为直销、经销和ODM三种模式，各公司根据自身发展策略选择不同的销售模式。
• 销售地域：
  • 鼎阳科技和普源精电境外销售占比超过65%，覆盖全球市场。
  • 创远仪器、同惠电子和坤恒顺维则以境内销售为主。

研发端

• 研发投入逐年增长：业内公司普遍加大研发力度，以提升产品性能和满足下游需求。
• 研发费用率：普源精电、坤恒顺维和创远仪器研发费用率相近且较高，均在25%左右。
• 研发人员占比：鼎阳科技、创远仪器和坤恒顺维研发人员占比均超过40%。
• 技术发展：
  • 鼎阳科技：自研关键芯片、算法及模块，重点向高端产品发展。
  • 创远仪器：专注于毫米波测试关键技术与产品开发。
  • 同惠电子：进一步聚焦智能化电子测量仪器技术创新。
  • 普源精电：募集资金用于自研芯片组为基础的高端数字示波器和高端微波射频仪器研发。
  • 坤恒顺维：继续深耕无线电测试仿真技术。

财务端

• 营收与利润：
  • 普源精电体量最大，2020年营收达3.5亿元。
  • 鼎阳科技和创远仪器营收增速较快，2020年利润增速保持高位。
  • 创远仪器2020年利润增速达54%。
• 估值情况：
  • 鼎阳科技市值最高，超过100亿元，对应PETTM达135X。
  • 创远仪器市值27亿元，对应PETTM52X。
  • 同惠电子市值较小，为17亿元，对应PETTM达43X。

关键信息

风险提示

• 行业发展不及预期：受宏观经济和下游需求波动影响，行业增长可能放缓。
• 行业盈利能力下滑：随着市场竞争加剧，部分企业可能面临利润下降压力。

行业趋势与展望

• 资本化进程加速：政策支持和资本市场推动下，电子测量仪器行业迎来快速发展。
• 国产替代进程加快：国内企业在技术指标、产品性能等方面不断追赶国际品牌，部分产品已实现进口替代。
• 产品结构升级：各公司不断向高端产品发展，推动行业整体技术水平提升。
• 研发投入持续增长：为应对技术挑战和市场需求变化，公司加大研发投入，提升自主创新能力。

总结

本报告全面分析了电子测量仪器行业五家代表性公司的产品结构、下游应用、销售模式、研发能力和财务表现，揭示了行业发展趋势与竞争格局。随着5G、物联网、智能制造等新技术的发展，电子测量仪器行业将迎来更广阔的发展空间，国内企业有望通过持续创新和市场拓展，逐步实现对国际品牌的替代，提升在全球市场的竞争力。