深度报告-20220623-国金证券-优利德-688628.SH-综合性测试测量仪器企业_向中高端进发_16页_2mb

优利德（688628.SH）深度研究报告总结

核心内容概览

优利德是一家综合性测试测量仪器仪表企业，专注于电子电工测试仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表和测绘测量仪表等五大类产品的研发、生产和销售。公司于2003年成立，拥有“UNI-T”、“优利德”等知名品牌，产品销往全球80多个国家和地区，构建了覆盖80个国家和地区的全球营销网络。

公司2022年实现归母净利润1.50亿元，2023年预计1.95亿元，2024年预计2.41亿元，对应当前PE分别为20X、15X和12X。公司首次获得“买入”评级，目标价格为40.64元，对应2022年PE为30X。

主要观点

1. 业绩增长与市场前景

• 业绩波动与增长趋势：2020年因疫情推动，公司红外测温产品销量大幅增长，带动整体业绩高增长。2021年由于测温产品收入下降，公司业绩出现下滑，但非测温产品实现42.03%的高增长。
• 市场潜力：测试测量仪器仪表行业市场规模庞大，预计2024年将达到323亿美元，其中电子测量仪器市场预计达到78亿美元，增长空间巨大。
• 细分领域前景：电子电工类测试仪表、电力及高压测试仪表、温度及环境测试仪表等细分市场均有持续增长潜力。

2. 产品向中高端突破

• 研发投入：2021年研发人员增长56%，研发团队规模扩大，研发费用持续增加。
• 产品布局：公司设立多个子公司和参股企业，加大在中高端产品如2GHz带宽示波器、26.5GHz频谱分析仪等的研发投入。
• 新品发布：2021年发布100个新品系列，2022年预计发布108个新品系列，中高端产品有望在2022年陆续落地。

3. 营销网络与解决方案

• 全球营销网络：公司拥有约100家经销商，覆盖80多个国家和地区，销售网络不断扩展。
• 解决方案布局：公司针对新能源汽车、光伏、工业制造等领域打造丰富解决方案，提升产品应用场景和推广效率。

4. 国际化发展

• 海外市场占比高：公司约50%收入来源于海外市场，国际化布局为公司带来显著增长。
• 全球营销网络升级：公司推进全球营销服务网络升级建设项目，计划在国内外新增办事处、建设产品展示服务中心，提升全球市场服务能力。

5. 募投项目与产能扩张

• 产能扩张：公司IPO募投项目已竣工，设计产能达1000万台以上，预计显著提升生产能力。
• 松山湖产业园：2022年计划投资3亿元建设仪器仪表产业园，提升中高端产品生产能力。

关键信息

财务数据

• 2022年营业收入：1,113亿元，同比增长32.22%
• 2022年归母净利润：1.50亿元，同比增长37.59%
• 2022年每股收益：1.355元，同比增长37.59%
• 2022年PE：19.78X，处于较低水平

增长预测

• 2022至2024年营收增长率：24.00% CAGR
• 2022至2024年归母净利润增长率：25.99% CAGR

风险提示

• 产品研发不及预期：若中高端产品研发进展不如预期，可能影响业绩增长。
• 汇率波动：公司54.63%收入来自海外市场，人民币汇率波动可能影响业绩。
• 原材料价格波动：公司外采原材料，价格波动可能影响成本和利润。
• 限售股解禁：2022年2月有12,480,000股限售股解禁，可能对股价造成影响。
• 股东减持：部分股东计划减持，可能影响市场信心。

投资建议

• 目标价：40.64元，对应2022年PE为30X
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

总结

优利德作为国内领先的综合性测试测量仪器仪表企业，凭借丰富的产品线、持续的研发投入和全球营销网络，具备向中高端市场突破的潜力。尽管2021年因疫情导致业绩波动，但公司其他业务板块仍保持强劲增长，且募投项目和产能扩张将为未来业绩增长提供支撑。公司有望受益于测试测量仪器仪表行业的持续增长和国产替代趋势，未来发展前景广阔。