深度报告-20221219-开源证券-泓博医药-301230.SZ-公司首次覆盖报告_立足小分子药物设计_一站式服务药物研发及生产_28页_1mb

泓博医药（301230.SZ）总结

核心内容

泓博医药是一家专注于小分子药物设计，并提供从药物研发到商业化生产一站式服务的公司。自2007年成立以来，公司历经15年发展，已构建涵盖药物发现、工艺研究与开发、商业化生产三大板块的综合服务体系，具备为客户提供新药临床前研发至商业化生产的一站式服务能力。

主要观点

• 业务布局全面：公司通过技术壁垒高、同质化竞争低的药物发现业务起家，逐步拓展至工艺研究与开发、商业化生产，形成一体化服务平台。
• 国际化合作：公司与多家海外优质Biotech公司建立深度合作关系，助力其开发First-in-Class药物，享有较高议价权。
• 核心产品优势：替格瑞洛系列产品为公司的核心商业化品种，其专利即将到期，市场需求有望增长，公司在国内市占率近四成，具有较强竞争力。
• 技术平台建设：公司已搭建药物发现与工艺开发技术平台，提升研发效率与成功率，具备高立体选择性催化氢化、酶催化反应、连续流化学等核心技术。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2021年研发费用同比增长44.89%，研发人员占比达88.4%，高学历人才占比达23.2%，为业务发展提供有力支撑。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.63/1.19/1.86亿元，EPS分别为0.81/1.55/2.42元，PE分别为59.7/31.4/20.0倍，估值合理，给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 药物发现服务：公司主要为海外Biotech客户提供从苗头化合物到临床候选药物的全流程服务，2021年海外收入占比达70.01%。
• 工艺研究与开发服务：2021年营收达0.93亿元，同比增长187.93%，毛利率达43.94%，处于行业较高水平。
• 商业化生产：公司于2014年合并开原泓博，拓展原料药和中间体生产，具备GMP资质，逐步向高附加值API业务延伸。

财务表现

• 营收增长：2021年公司营收达4.48亿元，同比增长58.4%；2022年前三季度营收3.32亿元，同比增长12.58%。
• 盈利能力：2021年毛利率为38.69%，净利率为16.4%，ROE为21.1%；2022年前三季度毛利率为38.6%，净利率为12.2%。
• 国内业务增长：2021年国内营收同比增长121.90%，占比提升至29.60%，成为公司增长新动能。

替格瑞洛系列

• 市场表现：替格瑞洛在2020年达到销售峰值，2021年因集采影响，销售额略有下降。
• 中间体供应：公司可供应替格瑞洛的三个关键中间体，国内市占率近四成，且与多家集采中标企业建立合作关系。
• 产能与规模：开原泓博总产能约211吨，2021年替格瑞洛系列中间体销量达55吨，其中TKG销量占比近51.3%。

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年公司预计实现归母净利润0.63/1.19/1.86亿元，EPS分别为0.81/1.55/2.42元。
• 估值合理：当前股价对应PE为59.7/31.4/20.0倍，与可比公司相比估值合理，给予“买入”评级。

风险提示

• 药物研发市场需求下降
• 核心成员流失
• 产能投放不及预期

附：财务预测摘要