20160129-上海证券-鹭燕医药-002788.SZ-福建医药商业龙头_14页_419kb

报告摘要

本报告分析了福建省最大的医药流通企业——鹭燕（福建）药业股份有限公司的IPO情况、行业背景、公司分析、财务状况、盈利预测、估值及定价、风险因素等内容，旨在为投资者提供全面的投资参考。

行业地位：公司是福建省最大的医药流通企业，业务涵盖医药分销及零售连锁，覆盖药品、中药饮片、医疗器械、疫苗等，经营品种达46,119个。
市场覆盖：公司对福建省内二级以上医院实现全覆盖，来自二级以上医院的销售收入占比超过67%，在福建省零售连锁药店中排名第四，在厦门市排名第一。
盈利能力：公司综合毛利率稳定在7.5%左右，高于行业平均水平，主要得益于纯销业务占比高和疫苗分销业务的高毛利。
盈利预测：预计2015-2017年归属于母公司的净利润年递增分别为2.26%、24.28%、15.25%，稀释后每股收益分别为0.87元、1.08元和1.25元。
估值水平：基于16年每股收益25倍市盈率，公司合理估值区间为24.64-29.56元，相对于2015年市盈率（发行后摊薄）为28.25-33.89倍。
募集资金投向：募集资金用于现代医药物流中心项目、零售连锁扩展项目和补充流动资金，总额为59,773.25万元，预计净额为54,130.05万元。
行业前景：医药流通行业市场规模持续扩大，行业集中度提升，政策推动下发展迅速，但竞争加剧，行业整合空间较大。

业务类型	收入占比
医药分销	96.03%
医药零售	3.33%

项目名称	建设内容	投资额（万元）	募集资金使用（万元）	效益分析
现代医药物流中心项目	厦门、福州、莆田仓储中心建设	63,630	54,130.05	年新增销售收入18亿元，投资回收期4.4-6.2年
零售连锁扩展项目	在厦门开设80家直营店	8,000	8,000	年均新增销售收入18,058.67万元
补充流动资金	缓解资金压力，扩大经营规模	20,800	11,300.05	-

公司名称	股票代码	2014A股价	2015E EPS	2016E EPS	2014A PE	2015E PE	2016E PE
英特集团	000411	17.42	0.32	0.56	55.22	31.19	26.69
华东医药	000963	65.80	1.74	2.66	37.75	24.72	19.46
南京医药	600713	6.63	0.14	0.21	46.17	30.91	22.41
瑞康医药	002589	23.95	0.33	0.44	73.38	54.14	29.19
嘉事堂	002462	34.20	0.95	0.76	35.99	44.76	32.09
柳州医药	603368	64.92	1.51	1.83	43.01	35.46	30.43
行业平均	-	-	-	-	48.59	36.86	26.71

股票投资评级：
- 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
- 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
- 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%