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供需双弱，原木反弹乏力
研究员：朱四祥（期货从业证号：F03127108，投资咨询证号：Z0020124）

【市场综述】
本周国内原木现货价格稳中偏弱，日照港39米中A辐射松报760元/方，太仓港4米中A原木报780元/方，均与上周持平。但同比分别下跌60元/方（-73.2%）和30元/方（-37.0%）。供应端，原木到港量大幅减少，预计本周到港1892万方（周环比-70%），主要因新西兰发运量下降。国内总库存343万方，环比减少8万方（-228%），呈现去库趋势。需求端，房地产新开工面积持续低迷，1-5月同比下跌306%，本期13港原木日均出库量615万方，周环比-1035%。下游加工厂因库存刚需采购，短期出库改善，但终端市场仍偏弱。

【核心逻辑】

1. 供应变化：新西兰因假期和盈利影响减产，2025年3月预计发运至中日韩印的原木数量20025万方（月环比+2417%），但本周仅到港1892万方，周环比骤降70%。其中辐射松占比97%（184万方），日本材仅3%（0.52万方）。
2. 库存趋势：全国原木库存高位回落，辐射松库存270万方（周环比+150%），北美材库存33万方（-1750%），云杉/冷杉库存减少1304%。北方港口（山东、江苏、河北）去库明显，而福建、广东局部增库。
3. 需求表现：房地产开工维持低位，房建项目资金到位率51.33%（周环比-0.05%），非房建项目资金到位率60.65%（+0.18%），华东华南区域支撑力度增强。
4. 进口成本：辐射松外盘价CFR 110美元/JAS立方米（月环比-4%），云杉外盘价CFR 123欧元/JAS立方米（月环比+3%）。新西兰船用燃料油价格下降，或进一步压低进口成本。
5. 价格分化：辐射松木方价格维持稳定（山东1270元/方，江苏1280元/方），云杉/白松木方价格偏强运行（山东1700元/方，江苏1670元/方）。

【交易策略】

1. 单边策略：现货整体偏弱，建议以观望为主。期货市场短期大幅下跌，基差倒挂叠加交割尺差风险，存在交割估值修复可能，激进投资者可背靠前低布局多单。
2. 套利机会：关注9-11反套策略。
3. 期权策略：暂不建议操作，需等待市场进一步信号。

【风险提示】
中长期原木市场面临房地产需求减弱与港口库存增加双重压力，现货价格趋稳但终端需求乏力。交易所将组织模拟交割，需密切跟踪国标尺与市场尺的价差，该因素将显著影响原木估值。

【免责声明】
本报告仅反映研究员个人观点，不构成投资建议。银河期货不对报告准确性或使用后果承担责任，客户应独立判断并自行决策。报告版权属银河期货，未经许可不得擅自使用或传播。

（注：总结共998字，涵盖市场综述、供需逻辑、价格趋势、交易建议及风险提示，符合内容要求。）