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中国/香港市场周报总结

核心内容概览

本周中国/香港股市表现弱于美国市场，主要由于北京缺乏新的促增长政策以及对互联网股票的监管担忧。投资者将关注香港股市的财报和美国经济数据，这些数据可能影响对利率和经济衰退的预期。短期内，中国消费板块可能因政策支持和新冠疫情缓解而表现优于其他板块，但对房地产和银行板块仍保持谨慎，直到住房市场出现实质性支持政策。

主要观点

• 市场表现：中国/香港股市连续第四周跑输美国市场，恒生指数（HSI）和沪深300指数（CSI 300）分别下跌了2.2%和0.5%。
• 板块动态：成长股如IT和医疗板块在港股中表现疲软，而房地产A股有所反弹。
• 互联网ETF流出：中国互联网ETF（如KWEB）连续三周出现资金流出。
• 利率预期：美国通胀预期自4月以来持续回落，暗示美联储可能在2023年初停止加息。
• 港股情绪：风险指标显示混合信号，"Fear Index" VHSI降至五个月低位，但主板的空头比例反弹至18%。
• 盈利预期：港股和A股的盈利预期均有所下调，医疗、消费和材料板块尤为明显。

关键信息

市场回顾

• 全球市场表现：中国/香港股市在7月表现不佳，落后于美国市场。
• 恒生指数走势：恒生指数接近20,000点，整体呈下跌趋势。
• 沪深300指数走势：房地产板块反弹，但整体指数仍承压。

利率与经济数据

• 美国通胀预期：自4月以来持续下降，10年期与2年期美债收益率利差进一步收窄。
• 美联储政策：利率期货暗示美联储可能在2023年初达到利率峰值。
• 香港银行准备金：香港银行体系准备金降至165亿港元，若进一步下降至100亿港元以下，可能引发贷款利率上调。

投资者情绪

• 风险指标：VHSI回落至五个月低点，显示市场风险偏好有所回升。
• 空头比例：港股主板空头比例反弹至18%，能源与材料板块空头比例上升，而金融与工业板块下降。

赚钱与估值

• 市盈率：港股与美股市盈率逐渐接近十年平均水平。
• 恒生指数市盈率：恒生指数的前向市盈率仍低于十年均值。
• 沪深300市盈率：沪深300的前向市盈率高于十年均值。
• 港股板块市盈率：多个港股板块的市盈率仍处于历史低位。

赚钱预期与行业展望

• 短期表现：消费板块可能受益于政策支持和疫情缓解，短期表现优于其他板块。
• 中长期展望：互联网板块仍有重新估值的潜力，但可能因季度财报和监管消息而波动。
• 房地产与银行：在住房市场实质性支持政策出台前，对这两个板块保持谨慎。

周内关注重点

• 美国经济数据：7月ISM制造业PMI（周二）、就业报告（周五）。
• 港股财报：港股及A股公司的盈利报告和利润预警。
• 央行利率决策：澳大利亚（周二）和英国（周四）可能加息。

风险提示与免责声明

• 本报告内容不构成投资建议，仅用于信息提供。
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投资评级说明

• BUY：预期未来12个月回报率超过15%。

• HOLD：预期未来12个月回报率在-10%至+15%之间。

• SELL：预期未来12个月损失超过10%。

• NOT RATED：未被评级。

• OUTPERFORM：预期行业表现优于基准。

• MARKET-PERFORM：预期行业表现与基准一致。

• UNDERPERFORM：预期行业表现低于基准。

发布机构信息

• CMB International Global Markets Limited：中国招商银行全资子公司，位于香港花园路3号冠军大厦45楼。
• 重要披露：报告信息基于公开数据，不保证准确性，投资者需自行评估。
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分析师：Daniel So, CFA
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