股指期货月报：股指下方空间有限，期待节后行情-20231008-华泰期货-18页_2mb

股指下方空间有限，期待节后行情总结

核心内容

本报告分析了当前国内外经济形势及对股指的影响，认为尽管海外不确定性增强导致市场波动加剧，但国内经济在政策支持下呈现筑底回升趋势。节前市场情绪低迷，成交量萎缩，但市场大跌空间有限，节后行情有望改善。从策略角度看，建议对四大股指期货进行单边买入套保操作。

主要观点

• 国内经济持续复苏：政策端积极因素累积，多部门联合出台政策，经济数据呈现筑底回升，制造业PMI回升至荣枯线上方，工业企业利润增速由负转正，表明经济基本面有所改善。
• 海外不确定性增强：美国经济数据分化，非农数据强劲，但ISM制造业PMI仍低于荣枯线，美债收益率攀升，加息预期持续，市场对软着陆的预期增强，但倒挂现象引发衰退担忧。
• 市场情绪与资金面：节前市场情绪低迷，成交量创年内新低，显示市场下跌空间有限。北向资金净流出情况未缓解，但国内经济企稳有望改善外资态度。
• 股指期货表现预期：IF、IH合约保持升水，市场对经济走势高度相关品种保持更高预期，预计IF、IH将率先企稳领涨，随后IC、IM迎来补涨。
• 低估值带来长期配置机会：A股主要指数市盈率、市净率处于近十年较低水平，尤其是创业板指数PE仅为个位数，具备长期配置价值。

关键信息

一、行情回顾

• 9月份全球主要股指表现不佳，仅金融时报100指数、印度股指、巴西股指收涨。
• A股主要指数震荡下跌，北证50指数涨幅最大，成长风格跌幅较大。
• 防御板块如煤炭、医药生物、石油石化领涨，传媒、美容护理、电力设备、房地产跌幅超5%。

二、宏观因素

国内经济持续复苏

• 制造业PMI回升至荣枯线上方，外需改善力度大于内需。
• 工业企业利润增速由负转正，显示经济基本面有所好转。
• 双节假期居民出行意愿提升，交通运输和旅游数据表现强劲。
• 信贷脉冲指数显示资金向实体流转仍受阻，但股指修复需时间。

海外不确定性增强

• 美国非农数据超预期，就业市场强劲，但制造业PMI仍低于荣枯线。
• 美债收益率攀升，10Y-2Y利率倒挂持续，市场对衰退预期升温。
• 美联储点阵图显示2023年可能再加息一次，利率或提升至7%。
• 美国经济数据分化，政策不确定性增加，影响市场情绪。

三、现货市场

股指数盈利增速回落

• 二季度A股盈利承压，但工业企业利润增速已转正，预示三季度盈利有望回升。
• 9月股指一致预测净利润同比增速仍为正，中证1000指数增速接近30%，显示新兴产业具备较强业绩弹性。

国内资金压力减弱

• 证监会政策落地后，IPO数量减少，重要股东减持资金下降，融资余额回升。
• ETF基金份额持续扩大，显示市场对底部的认可。
• 偏股型新基金发行份额为近五年最低，但出现边际改善信号。

节后市场情绪将走强

• 节前市场情绪低迷，成交量和换手率冲高回落，情绪指标处于极低水平。
• 历史数据显示，节后市场情绪和流动性通常优于节前，预计节后市场将有所反弹。

低估值带来长期配置机会

• 股债性价比处于历史高位，尤其是沪深300指数，长期回报率较高。
• A股主要指数PE、PB处于近十年较低水平，尤其是创业板指数PE仅为个位数，具备较大上涨空间。

四、期货市场

活跃度下滑

• 节日效应导致期指持仓量减少，但IM持仓量维持近年高位。
• 成交量下降，与现货市场一致，节前收盘处于极低水平。

IF、IH保持升水

• IF、IH所有上市合约均升水，与多头端需求增加有关。
• 市场波动加剧，对经济走势高度相关的IH、IF保持更高预期。
• 预计IF、IH将率先企稳领涨，随后IC、IM迎来补涨行情。

策略建议

• 单边策略：建议对IF、IH、IC、IM主力合约进行买入套保操作。

风险提示

• 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指可能面临下行压力。

图表概览

• 图1-4：展示全球及A股主要股指、风格、行业表现。
• 图5-10：反映中国经济意外指数、PMI、工业企业利润、商品房成交、信贷脉冲、中长期贷款余额与股指走势关系。
• 图11-20：呈现美国经济数据、美债收益率、美元指数、A股走势及市场情绪指标。
• 图21-36：展示股指一致预测净利润增速、ETF存管市值、私募仓位、股债性价比及主要指数估值水平。

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