20180725-华创证券-光华科技-002741.SZ-重大事项点评_可转债助力锂电布局推进_试点单位征集启动_龙头优势彰显_4页_478kb

光华科技（002741）重大事项点评总结

核心内容概述

光华科技（002741）拟发行可转换公司债券，募集不超过2.49亿元资金用于建设年产1.4万吨锂电池正极材料项目。此举标志着公司在锂电产业链布局加速，同时受益于广东省动力电池回收试点单位的启动，进一步强化其在新能源领域的竞争优势。

主要观点

1. 技术优势与产能扩张

• 公司在2017年实现磷酸铁锂制备工艺的突破，成本与废料控制处于行业领先水平。
• 2019年下半年，公司预计新增1万吨/年的正极材料产能，珠海基地总规划处理量达20万吨/年，对应三元电池原料产量5万吨/年。
• 通过此次可转债发行，公司将获得更强的资金实力，加速技术创新和产能落地。

2. 动力电池回收布局

• 公司已拥有1.2万吨/年的动力电池回收产能，以及1000吨/年的三元前驱体产能。
• 2020年底有望新增2万吨/年的磷酸铁产能和1.4万吨/年的磷酸铁锂产能。
• 由于公司在主业化学品领域的技术支撑，其在动力电池回收与处理业务方面具备显著优势，有望入选广东省试点单位。

3. 市场前景与盈利预测

• 随着新能源汽车市场的快速发展，动力电池回收行业产值预计在2019年突破百亿。
• 公司通过锂电业务的协同效应和试点单位的政策支持，竞争优势将进一步增强，未来有望在行业爆发期占据更大市场份额。
• 盈利预测显示，公司2018-2020年预计实现归母净利润分别为2.01亿元、3.02亿元、4.16亿元，对应EPS分别为0.54元、0.81元、1.11元。
• 对应PE分别为29倍、19倍、14倍，公司估值逐步下降，成长性突出。

4. 主营业务与财务表现

• 公司中高端化学品产能不断提升，2018年高纯金属化合物产能预计达3.6万吨。
• PCB化学品的国产替代需求增长，将带动公司主业的产销提升。
• 2017年度分红每10股派发1元（含税），约0.37亿元，分红率高达40.4%，显示出公司良好的盈利能力和回报机制。

关键信息

产能规划

• 磷酸铁锂产能：2019年预计1.4万吨/年。
• 三元前驱体产能：1000吨/年。
• 动力电池回收产能：1.2万吨/年。
• 珠海基地总规划处理量：20万吨/年，对应三元电池原料5万吨/年。

财务预测（2018-2020）

投资评级

• 公司评级：维持“强推”评级。
• 评级依据：预期未来6个月内公司股价将超越沪深300基准指数20%以上。

风险提示

• PCB化学品销售情况不及预期。
• 新能源汽车政策执行不到位。
• 动力电池回收推进不到位。
• 贵金属价格下跌。

总结

光华科技通过发行可转债加快锂电正极材料产能建设，同时在动力电池回收领域具备先发优势和全面布局。公司技术领先，产能释放预期明确，盈利能力和成长性表现优异，预计未来三年净利润将持续增长，EPS稳步提升，估值逐步下降。在政策支持和市场需求推动下，公司有望在新能源汽车产业链中占据更大市场份额，投资价值显著。