20220118-中国银河-2021年12月经济数据点评_经济环比回升_稳增长下未来逐步回暖_11页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容

2021年四季度中国经济呈现边际改善，但整体仍低于潜在增长率。经济增速在4季度环比回升至1.6%，但受新冠疫情和经济结构调整影响，投资与消费持续低迷。出口保持强势，增速略有下滑，工业生产有所恢复，但复苏速度偏缓。2022年1季度经济预计持续回暖，但受基数影响，GDP仍可能下滑。

主要观点

• 经济结构持续调整：消费和房地产投资拖累经济增速，而出口和制造业投资成为支撑因素。
• 政策转向稳增长：4季度政策层面加强了对生产的扶持，金融层面紧信用有所缓解，货币宽松政策持续发力。
• 工业生产逐步恢复：受政策压制和能源限制缓解影响，工业增加值同比和环比均有所反弹，但整体仍处于低位。
• 消费受疫情影响显著：社会零售品消费总额小幅上行，但实际增速为负，必选消费品增长而可选消费品回落。
• 房地产投资持续下滑：房地产市场调控政策影响显著，房地产投资增速持续走低，但政策放松后有望逐步企稳。
• 基建投资回升缓慢：尽管地方政府专项债下发加快，但基建投资增速仍偏弱，预计2022年1-2季度将逐步加快。
• 制造业投资高位回落：制造业投资保持较高增速，但未来受利润预期和政策影响，投资增速可能放缓。

关键信息

2021年四季度经济数据

• GDP：4季度GDP环比增长1.6%，同比增长4.0%，实际增长9.9%。
• 投资：房地产投资增长-7.8%，基建投资增长-2.2%，制造业投资增长10.6%。
• 消费：社会零售品总额增长3.5%，但实际增速为-0.49%，消费受疫情影响较大。
• 出口：出口总额增长23.3%，但增速有所回落。

2022年1季度展望

• 生产：预计工业生产持续回升，但恢复至正常水平（5%-6%）可能需到2季度。
• 投资：基建投资回升加速，房地产投资下滑减缓，制造业投资高位回落。
• 消费：若疫情控制不佳，消费增速可能继续低迷，全年预计在2.9%-4.5%之间。

2022年经济复苏路径

• 政策支持：稳增长政策逐步发力，货币宽松和财政刺激将有助于经济复苏。
• 房地产市场：政策放松后，房地产投资和销售可能逐步企稳，但复苏速度有限。
• 制造业：受益于出口和国内需求，制造业投资保持高位，但未来增长动力减弱。
• 基建：作为稳增长重点，预计1-2季度投资增速将逐步回升。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 加入时间：2010年11月
• 研究领域：数据预测
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。银河证券保留最终解释权，不对因使用本报告而导致的损失承担责任。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 机构联系方式：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn