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2025年大类资产展望：由极致回归平衡

2024年资产表现回顾

2024年部分资产表现与年初预期偏差显著，如美股（纳斯达克上涨33%）、中国债市（10年期国债收益率下行超80BP）呈现极致行情，背后反映中美经济与政策因素的影响。相比之下，人民币、美元、美债利率走势与预期较为一致。

2025年展望：政策成为核心驱动力

2025年宏观经济与政策博弈是大类资产走势的核心因素。分析师基于基础情景（中性预测） ，假设美国经济维持偏强运行，美联储在上半年降息两次后暂停；中国实施更积极的财政与货币政策，GDP目标为5%左右。

大类资产走势分析

1. 中债
   极端牛市可能收敛。政策支撑下，债券市场整体走牛因素缓解，利率中枢下行至14%-2%区间，但收益率波动性仍高于2024年。

2. 人民币汇率
   面临贬值压力但中期支撑稳固。中美经济差异及贸易摩擦将推升汇率至7.5-7.6区间，全年在7.0-7.6内波动。

3. A股
   春季行情可期，全年表现依赖基本面修复与政策落地。万得全A指数在政策驱动下可能突破前期高点，但需警惕外部风险。

4. 美债
   需等待降息周期确认牛市。2025年10年期美债收益率预计震荡于34%-47%区间，超额收益难再现。

5. 美元指数
   维持强势。特朗普的关税政策将削弱欧洲、日本出口，支持美元在100-115区间震荡。

6. 美股
   涨幅收敛，估值贡献减弱。科技巨头盈利增速可能见顶，标普500与纳指涨幅或限制在15%以内。

7. 黄金
   短期仍有行情，中长期更具吸引力。宽松政策与地缘冲突支撑金价，全年涨幅预计在20%左右，中长期或迎高点。