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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、农产品、能源化工等市场进行了全面分析，主要关注点包括供需变化、政策影响、市场情绪以及操作建议。整体来看，市场处于震荡格局，部分品种存在回调或逢低布局机会，而其他品种则有阶段性上涨预期。

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黄金市场

• 核心观点：美债名义利率走弱，跌破1.6%刺激贵金属价格反弹，市场关注本周美联储议席会议。
• 关键因素：
  • 利率回落与新冠疫苗不良反应推动贵金属价值体现。
  • 前期经济复苏预期充分，当前市场情绪有所转变。
• 操作建议：前期多单持有，金银比考虑继续做空。

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基本金属

螺纹钢

• 市场表现：夜盘震荡走强，现货价格小幅回落。
• 供需分析：
  • 长流程产量基本持平，短流程产量回升。
  • 唐山限产影响铁水产量，库存拐点已出现。
• 操作建议：短期建议观望，等待消费转好后再择机正套。

铁矿石

• 市场表现：夜盘震荡运行，现货价格回升。
• 供需分析：
  • 供应端发运量回落，但3月周度到港量回升。
  • 唐山限产延后可能影响库存去化。
• 操作建议：建议区间操作，预计震荡区间为980-1180，控制仓位，逢低做多。

锰硅

• 市场表现：期货库存大增，估值回归压力较大。
• 关键因素：
  • 内蒙以外产区双控政策尚未放松。
  • 盘面利润偏高，基差已修复至偏高水平。
• 操作建议：建议把握回调布局多单，入场点位参考4月期矿对应边际供给成本。

焦煤

• 市场表现：短期上涨，但价格已基本体现预期。
• 关键因素：
  • 澳煤限制仍是核心因素。
  • 价格若突破1600可能略高估。
• 操作建议：建议逢低多配，不追高。

焦炭

• 市场表现：略有反弹，现货第五轮提降开始。
• 供需分析：
  • 限产与焦煤供应已部分反映。
  • 社会库存仍处低位，但价格未明显上涨。
• 操作建议：不建议追高，可逢高布局空配。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：国际端预期偏紧，国内现货基差走弱。
• 关键因素：
  • 美豆预期偏紧，CBOT大豆高位震荡。
  • 国内盘面压榨利润差，相对估值低。
• 操作建议：中期倾向于震荡偏多，建议05合约逢低多配。

油脂

• 市场表现：国际油脂价格下跌，国内近端库存下降。
• 关键因素：
  • 马来产量上升，国内Y收储和P预期增产支撑价格。
• 操作建议：建议关注Y-P价差，Y-P扩持有逻辑。

白糖

• 市场表现：外盘成本支撑存在，国内现货小幅下跌。
• 关键因素：
  • 印度产量下调，巴西进入新榨季。
  • 配额外进口利润亏损，进口糖增量受限。
• 操作建议：建议回调买入，关注外盘成本支撑。

生猪

• 市场表现：期货盘面升水，现货价格小幅上涨。
• 关键因素：
  • 西南区域受非瘟疫情影响，调运受限。
  • 多空分歧在于疫情对存栏恢复的影响。
• 操作建议：预计维持高位震荡格局，建议观望。

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能源化工

尿素

• 市场表现：价格震荡偏强，内贸交投提振。
• 关键因素：
  • 印度新标提振市场信心。
  • 春耕预期支撑价格，但农需释放需时间。
• 操作建议：建议05合约逢低多配，关注印标对接数量。

PVC

• 市场表现：现货价格上涨，期货升水现货。
• 关键因素：
  • 电石涨价影响生产成本，下游抵触高价原料。
  • 交割品减少，正套逻辑仍可关注。
• 操作建议：建议09合约逢低做多，关注新装置投放情况。

甲醇

• 市场表现：价格整理，库存去化乏力。
• 关键因素：
  • 伊朗负荷恢复引发进口担忧。
  • 港口库存持续去库困难，可能转入累积。
• 操作建议：短期观望或逢低短多，关注到港量及春检进展。

纯碱

• 市场表现：价格维持偏强走势，库存小幅下降。
• 关键因素：
  • 上游开工率维持高位，光伏玻璃需求预期支撑。
  • 交割品减少，正套逻辑仍可关注。
• 操作建议：建议逢低吸纳05合约，5-9正套可考虑。

玻璃

• 市场表现：价格稳定，但产销放缓。
• 关键因素：
  • 库存处于高位，淡季价格过高。
• 操作建议：建议观望。

沥青

• 市场表现：现货价格下跌，市场观望情绪浓厚。
• 关键因素：
  • 伊朗原油进口影响油价，沥青成本下降。
  • 华东天气不佳，三峡检修影响船运。
• 操作建议：建议观望，关注进口及库存变化。

高硫燃油

• 市场表现：价格震荡，需求平稳增长。
• 关键因素：
  • 中东电厂需求回升，推动高硫燃油价格。
  • 低硫燃油裂解价差良好，市场供应增加。
• 操作建议：空LU-FU价差可继续持有。

LLDPE & PP

• 市场表现：震荡为主，价格高位。
• 关键因素：
  • 下游对高价原料抵触，传导不畅。
  • 05合约交割标的修改，可交割品减少。
• 操作建议：短期高位震荡，正套逻辑可继续关注。

苯乙烯

• 市场表现：震荡偏弱，价格小幅下跌。
• 关键因素：
  • 下游降负荷，非一体化成本在8500左右。
  • 海外装置复产及新装置投放影响市场。
• 操作建议：05合约可考虑成本附近做多。

纸浆

• 市场表现：价格反弹，空头减仓。
• 关键因素：
  • 供应端偏紧，4月难有好转。
  • 需求端价格高位，震荡为主。
• 操作建议：建议逢低吸纳05合约，关注远端进口放量。

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招商期货研究团队

研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟等19位分析师组成，为市场提供专业分析与操作建议。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应自行判断，谨慎投资，不构成投资建议。
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