20250826-天风证券-赛特新材-688398.SH-Q2业绩继续承压_以旧换新+新能效标准保障下游需求_3页_747kb

赛特新材（688398）2025年上半年业绩分析总结

上半年公司实现收入4.69亿元，同比增长3.7%，归母净利润0.12亿元，同比下降77.66%；扣非归母净利润0.1亿元，同比下降80.41%。其中二季度单季收入2.23亿元，同比增长2.51%，但归母净利润仅0.02亿元，同比下降90.81%，扣非归母净利润同比下降94.82%。

主要问题分析：

1. 成本压力：真空绝热板产品整体降价，但部分原材料价格上涨导致单位成本增加，同时费用增加（特别是管理人员薪酬、折旧摊销）进一步压缩利润空间。
2. 费用上升：期间费用率为19.03%，同比上升0.47个百分点，其中管理费用同比增加较多，财务费用因可转债利息上涨。
3. 盈利能力下滑：毛利率同比下降至23.9%（Q2为22.55%），净利率降至2.58%，经营性现金流净额同比下降28%。

关键进展：

1. 产销量创历史新高：真空绝热板收入1.52亿元，同比小幅增长；保温箱收入0.13亿元，环比同比双增长。
2. 产能释放：新产业基地一期工程基本完工，新增产能利用率提升。
3. 下游拓展：积极布局新能源电池、储能、高温设备隔热等新领域，产品应用推广取得积极进展。

风险与展望：
分析师维持“买入”评级，下调2025-2027年归母净利润预测（分别降至0.7亿、1.2亿、1.8亿元）。认为以旧换新政策及新能效标准将推动需求，公司新产品订单逐步释放。风险包括原材料成本超预期、客户拓展不及预期及汇率波动等。

其他要点：
公司毛利率、净利率预计继续下行，但市占率及客户结构优化有助于中长期改善。预计2025年收入增速为7.12%，ROE等核心指标在下半年有望回升。

总结
赛特新材面临短期利润压力，但新兴市场拓展和产能释放为其长期增长提供支撑。维持“买入”评级，短期需关注成本控制，中长期关注下游需求提振。