20250828-国盛证券-南芯科技-688484.SH-季度收入持续环比提升_研发团队扩张迅速_3页_710kb

南芯科技（688484.SH）半年报点评：业绩稳健增长，产品布局持续深化

总结要点

1. 业绩增长与利润下滑
   2025年上半年公司实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，但归母净利润同比下降40.21%，主因产品结构变动及研发费用增加。2025年第二季度单季营收7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，归母净利润0.59亿元，同比下滑43.42%，环比下降6.81%。尽管利润承压，但收入端实现连续10个季度环比增长。

2. 产品布局与技术创新

   • 公司在消费电子领域推出压电驱动芯片、高集成度移动电源SoC等产品，填补国产技术空白。
   • 汽车电子领域积极布局，推出车规级CAN/CAN FD收发器、升降压转换器及高边开关等产品，覆盖车载电源、驱动与传输应用。
   • 工业电源领域，GaN合封PFC产品逐步切入市场，适用于显示器、LED驱动及电动工具等场景。

3. 研发与人才投入

   • 2025年上半年研发投入2.82亿元，同比增长54.62%，研发人员增至756人，占比68.35%。
   • 公司新增7项核心技术，覆盖压电驱动、GaN集成技术、三电平变换等前沿领域。
   • 推出限制性股票激励计划，向277名核心员工授予239.44万股股票，旨在强化人才绑定，加快高端技术人才引进。

4. 募投项目调整
   公司将原“测试中心建设项目”调整为“芯片测试产业园项目”，拟建设测试厂房并投入FT、CP等测试设备，以满足消费、车规及工业芯片的生产测试需求，提升车规业务的技术能力与市场竞争力。

5. 盈利预测与投资评级
   鉴于研发及产品结构变化对毛利率的影响，国盛证券调整盈利预期：

   • 2025-2027年营收预计为33.38亿、43.03亿、54.94亿元，同比增速30%、28.9%、27.7%。
   • 归母净利润预计为3.25亿、4.48亿、6.52亿元，同比增速5.8%、38.0%、45.5%。
   • 当前PE为64.1倍，维持“买入”评级，目标PE依次降至46.5倍和32.0倍。

6. 风险提示
   包括研发项目进展及新品导入不及预期、客户开拓缓慢、市场竞争加剧等风险。

结论

南芯科技Q2收入表现优异，连续实现环比增长，产品布局快速扩展至消费电子、汽车及工业电源，技术创新成果显著，研发投入及团队扩张力度加大。虽上半年净利润承压，但长期成长空间仍受看好，维持“买入”评级。