20211007-德邦证券-策略周报_中美缓和确认_关税排除在途_20页_1mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了当前中美关系、PMI数据变化、市场流动性及行业趋势，为投资者提供策略建议。核心内容包括：

• 中美关系缓和：中美贸易代表戴琪公开演讲及高层会晤表明双方关系进一步改善，关税问题正被逐步解决。
• PMI数据变化：制造业PMI跌破荣枯线，而非制造业和综合PMI回升，显示经济复苏迹象。
• 市场流动性变化：美债收益率曲线变化、美元指数波动、人民币汇率调整等反映市场对收缩周期的预期。
• 消费回暖：基金三季报披露期消费行业受到资金青睐，食品饮料、美容护理等行业表现突出。
• 行业投资策略：建议继续关注高景气成长、碳中和、预期差企稳三类赛道，重点挖掘“专精特新”企业。

主要观点

1. 中美关系进一步缓和

• 贸易政策调整：美国计划启动针对性关税排除程序，允许企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税。
• 高层会晤：中美高层会晤确认了进一步缓和的意愿，有利于中国出口企业维持高景气。
• 进口进展：中国对美国农产品进口完成度最高，达到协议目标的92%，对制成品和能源产品也有一定进展。

2. PMI数据解读

• 制造业PMI跌破荣枯线：9月制造业PMI为49.6%，为2020年2月以来首次跌至荣枯线以下，显示需求端收缩。
• 非制造业PMI回升：非制造业PMI为53.2%，综合PMI为51.7%，显示经济复苏迹象。
• 供需关系变化：供需双弱，原材料价格和库存均上升，显示企业面临成本压力。

3. 市场流动性变化

• 美债收益率曲线：当前市场正定价收缩周期开启，美债长端利率上行压力有所缓解。
• 美元指数：美元指数小幅下跌，反映市场对美元需求减少。
• 人民币汇率：美元兑人民币汇率略有波动，显示市场对人民币的预期有所变化。

4. 消费行业回暖

• 基金增持：基金三季报披露期间，消费行业受到资金青睐，食品饮料、美容护理等行业资金净流入。
• 北上资金：北上资金在9月最后一周加大增持食品饮料，反映市场对消费板块的看好。

5. 行业投资策略

• 高景气成长赛道：包括新基建、国防军工、半导体、工控自动化、被动元件等，这些行业受益于跨周期调节和能源革命。
• 碳中和成长赛道：清洁能源（风电、光伏）、高能耗替代（新能源车、装配式建筑）、新兴高能耗集中度提升（IDC）等。
• 预期差企稳行业：医药生物、快递、轮胎、食品饮料等，这些行业在四季度有较大上涨潜力。
• 掘金专精特新：我国已公布3批共计4762家国家级专精特新“小巨人”企业，其中390家已A股上市，重点覆盖工业机械、电子元件、生物科技等板块。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为49.6%，非制造业PMI为53.2%，综合PMI为51.7%。
• 关税排除：美国计划启动有针对性的关税排除程序，有利于中国出口企业。
• 市场流动性：美债收益率曲线变化、美元指数、人民币汇率等显示市场对收缩周期的定价。
• 消费行业：基金增持和北上资金流入显示消费行业回暖。
• 行业预期：四季度市场风格将再平衡，消费、医药、新能源等板块有较好表现机会。
• “专精特新”企业：我国已公布3批共计4762家国家级专精特新“小巨人”企业，其中390家已A股上市，重点覆盖工业机械、电子元件、生物科技等主题板块。

风险提示

• 通胀持续性：若通胀持续超预期，可能影响市场预期。
• 流动性收紧：若流动性收紧超预期，可能对市场造成压力。
• 疫情反复：若疫情反复，可能对消费和出口造成不利影响。

图表目录

• 图1：2021年9月制造业PMI跌至荣枯线下，而非制造业和综合PMI重返荣枯线上
• 图2：2021年9月制造业PMI明细表
• 图3：能耗双控，叠加出口挤出效应，供需双弱
• 图4：双控趋严下，原料价格和库存双双上升
• 图5：2021年9月非制造业PMI明细表
• 图6：银行间拆借回购利率跳升
• 图7：长端利率开始对短端利率钝化
• 图8：2020年进口达协议58%
• 图9：截至2021年8月，进口达协议69%
• 图10：截至2021年8月，农产品进口达协议92%
• 图11：期权调整利差仍在历史低位
• 图12：TGA余额已低于2000亿美元
• 图13：天然气价格不断创新高
• 图14：海外央行动态
• 图15：基金申赎由出转入，大盘风格阶段占优
• 图16：北上于九月最后一周加大增持食品饮料
• 图17：融资盘节前退坡，基金、北上对于钢铁减持力度大于个人
• 图18：碳中和指数表现突出
• 图19：碳中和指数构成标的表现&估值跟踪
• 图20：策略知行高频多维数据之大类资产V1.2
• 图21：策略知行高频多维数据之股指估值
• 图22：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图23：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图24：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图25：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图26：策略知行高频多维数据之中观行业景气

结论

本报告指出，随着中美关系进一步缓和，市场风险评价下降，消费和高景气成长行业有较大投资机会。建议投资者继续关注碳中和、专精特新等赛道，把握四季度市场风格再平衡的机会。同时，需关注通胀、流动性收紧及疫情反复等风险因素。