20160902-中泰证券-疫苗行业深度研究系列二_变革中坚守创新力量_重磅新品种打造业绩增长点_21页_637kb

生物制品行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦疫苗行业，分析了在行业变革背景下，优势疫苗品种对疫苗企业业绩增长的推动作用。重点推荐了具备重磅新品种储备的A股上市公司，包括智飞生物、沃森生物和未名医药，同时建议关注长春高新和长生生物在带状疱疹病毒疫苗领域的进展。

主要观点

1. 疫苗行业进入集中招标时期：疫苗企业需通过开发或引进新品种来对冲招标降价和渠道流失的影响。
2. 重磅品种带来业绩增长：4价HPV疫苗、13价肺炎球菌疫苗、EV71疫苗和带状疱疹病毒疫苗等国内尚属空白的品种，具备巨大市场潜力。
3. 默沙东和GSK引领HPV疫苗市场：默沙东4价HPV疫苗在临床适用性、价格和功效方面优于GSK的2价疫苗，预计2017年可在国内上市。
4. 13价肺炎球菌疫苗稀缺性强：辉瑞13价疫苗尚未获批，国产疫苗预计2018年上市，沃森生物具备较强竞争力。
5. EV71疫苗市场空间广阔：预计2016年EV71疫苗市场空间在18亿-36亿之间，北京科兴和昆明所已获批上市。
6. 带状疱疹病毒疫苗国产领先：长春高新在临床试验进度上领先，预计2020年上市，有望主导国内市场。

关键信息

国内重磅潜力产品

• 4价HPV疫苗：市场空间可达139亿，默沙东与沃森生物研发进展领先。
• 13价肺炎球菌疫苗：国内空白，预计2018年国产疫苗上市，沃森生物为领先企业。
• EV71疫苗：市场空间18亿-36亿，北京科兴和昆明所已上市，市场缺口大。
• 带状疱疹病毒疫苗：默沙东Zostavax专利即将到期，国产疫苗预计2020年上市。

重点公司及产品

• 智飞生物：代理默沙东4价HPV疫苗，预计2017年上市，具备直销渠道，业绩增长显著。
• 沃森生物：自研HPV疫苗进入III期临床，13价肺炎疫苗进入III期临床试验，研发储备丰富。
• 未名医药：参股北京科兴，EV71疫苗已上市并开始销售，私有化带来额外增长空间。
• 长春高新：带状疱疹疫苗临床II期试验中，研发进度领先。
• 长生生物：带状疱疹疫苗进入I期临床试验。

市场空间预测

• 4价HPV疫苗：预计2016年市场空间139亿（乐观278亿，悲观28亿）。
• EV71疫苗：预计2016年市场空间18亿（乐观35.84亿，中性17.92亿，悲观3.58亿）。
• 13价肺炎球菌疫苗：预计2018年上市，市场空间达61.14亿美元。
• 带状疱疹疫苗：全球销量7.5亿，国内预计2020年上市。

研发与临床进度

• HPV疫苗：默沙东4价疫苗完成III期临床试验，正在核查；国产疫苗如厦门万泰沧海、上海泽润已进入III期临床。
• 肺炎球菌疫苗：辉瑞13价疫苗2016年9月有望获批；沃森生物13价疫苗预计2018年上市。
• EV71疫苗：昆明所和北京科兴已上市，中检所批签发数量仅为总需求的1/6。
• 带状疱疹疫苗：长春高新和长生生物处于临床试验阶段，长春高新进度最快。

投资建议

• 重点推荐：智飞生物、沃森生物、未名医药。
• 其他关注：长春高新、长生生物。

风险提示

1. 产品研发进展不及预期：新品种研发周期长，存在不确定性。
2. 市场推广不及预期：新疫苗上市初期需时间进行市场教育和推广。
3. 监管政策趋严：疫苗事件后监管趋严，可能影响审批进度。

附录：A股相关公司及疫苗品种一览

投资评级

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。