传媒行业2018年度中期策略报告：流量红利+付费红利，再掀“新经济”热潮-20180611-兴业证券-47页-5mb

2018年度中期策略报告总结：流量红利+付费红利，再掀“新经济”热潮

核心内容

本报告聚焦2018年中期传媒及互联网行业的发展趋势，强调流量红利与付费红利的结合将推动“新经济”热潮。随着CDR（中国存托凭证）的即将推出，资本市场对互联网、大数据、云计算、人工智能等领域的优质独角兽企业及产业链上下游标的的关注度持续上升。报告指出，移动互联网正从“文字+图片”时代向“音视频”时代转型，同时，用户付费意识增强，内容付费成为主流趋势。此外，智能家居和微信生态商业化成为新的增长点，预计将迎来快速发展。

主要观点

1. CDR回归推动新经济热潮

• CDR最快有望于7月推出，小米将率先发行，引发资本市场对“新经济”的关注。
• 投资重点转向互联网、大数据、云计算、人工智能等行业的优质独角兽企业。
• 与2015年“互联网+”热潮不同，此次更注重企业的核心价值，推动互联网板块成为投资热点。

2. 流量廉价化推动移动互联网全面视频化

• 不限流量套餐导致移动流量消费大幅增长，联通2018Q1 DOU达到4.3GB，是2017Q1的3.6倍；移动DOU为1.9GB，是2017Q1的2.3倍。
• 未来5G网络将加速视频内容消费，短视频、直播、长视频和在线音乐等领域将直接受益。
• 智能家居和物联网等依托流量基础设施的新领域也将加速发展。

3. 用户付费意识增强，内容付费成为趋势

• 互联网免费逻辑逐渐失效，用户付费意识和能力不断提升。
• 视频付费率持续增长，2017年网络视频用户付费比例达42.9%，预计未来仍保持高增长。
• 阅文集团2017年月均付费用户为1110万人，同比增长34%，月均付费用户/月活用户比例从4.9%升至5.8%。

4. 移动互联网进入全面内容付费时代

• 内容变现模式从电商、广告转向内容付费，涵盖直播打赏、视频付费、阅读付费、音乐付费、知识付费等多个领域。
• 传媒板块整体估值处于历史低位，与扣除银行后的A股整体估值基本相当，配置价值提升。

5. 智能家居市场规模巨大，入口争夺激烈

• 智能家居市场规模近3000亿元，智能电视使用占比从2014年的16%提升至2017年的27%。
• 智能音箱成为智能家居入口的重要竞争点，阿里、百度、小米等巨头纷纷布局，争夺市场。
• 智能音箱销量增长迅速，预计2018年市场规模将达2017年的4倍。

6. 微信生态商业化加速，小程序迎流量红利

• 微信公众号用户量迅速增长，2017年达2101万个，内容质量成为核心竞争力。
• 小程序成为微信生态的新流量入口，提升用户活跃度和使用频率。
• 平治信息等企业通过微信公众号实现流量变现，尤其在付费阅读领域表现突出。

关键信息

重点推荐公司

• 分众传媒：审慎增持，18E和19E分别为0.57和0.67。
• 新经典：审慎增持，18E和19E分别为2.21和2.91。
• 视觉中国：审慎增持，18E和19E分别为0.54和0.67。
• 平治信息：审慎增持，18E和19E分别为2.33和3.01。
• 华策影视：审慎增持，18E和19E分别为0.41和0.47。
• 快乐购：审慎增持，18E和19E分别为0.57和0.67。

风险提示

• 视频网站竞争加剧。
• 政策监管趋严。
• 行业付费率增长不及预期。

投资策略

• 传媒板块整体老化，应关注细分行业龙头公司，如【快乐购】【分众传媒】【新经典】【视觉中国】【平治信息】和【华策影视】。
• 随着CDR落地，互联网板块将成为投资热点。
• 短视频、智能家居、微信小程序等新兴领域具备较大增长潜力。

图表与数据亮点

• 图1：2018年以来A股各板块涨跌幅比较。
• 图2：传媒龙头股2018.1.1-2018.6.9涨幅情况。
• 图3：传媒板块与沪深300走势比较。
• 图4：主动股票型基金重仓股配置传媒的趋势。
• 图5：传媒板块与扣除银行后的所有A股估值变化。
• 图7：中国联通DOU达到4.3GB。
• 图9：2017M4-2018M4前10短视频APP月度有效时长加总。
• 图11：智能家居市场规模近3000亿元。
• 图17：小家电市场规模持续攀升。
• 图18：智能音箱市场高速增长。
• 图20：2013-2017年公众号数量猛增。
• 图23：微信小程序月度活跃用户规模。
• 图25：小程序总榜单，活跃用户数高。
• 图27：用户使用小程序前后微信支付人日均使用次数。
• 图28：用户使用小程序前后人均APP使用数量。
• 图30：小程序广泛应用在游戏、电商等各个领域。

结论

2018年中期，传媒及互联网行业正经历从流量红利到付费红利的转变，CDR的推出为行业注入新活力。随着移动流量的廉价化和5G的普及，视频内容将成为主流，而内容付费模式的兴起将推动行业向更高价值发展。智能家居和微信小程序等新兴领域，将成为未来增长的重要驱动力。投资应聚焦于细分行业的龙头公司，把握新经济浪潮带来的机遇。