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铜价分析：等待宏观与数据指引

报告期内沪铜价格重心上移，整体处于震荡区间内。分析师指出，多空因素交织，供需格局暂时未变，但铜价受限于上方空间。

核心观点：

1. 宏观：中美贸易磋商情绪缓和，提振市场风险偏好；美国5月失业率稳定，非农就业超预期，美联储近期议息不确定性可能压制下行压力，但也需关注今日美国CPI数据指引。
2. 供给端：精铜矿港口库存大幅去化，供应趋紧；冶炼厂粗炼费为-42.9美元/吨，精炼费为-4.28美分/磅，原料端紧缺叠加冶炼亏损加深，部分厂面临减产压力。
3. 需求端：进入铜消费淡季，电解铜表观消费量4月下降6.54%；PMI等指标显示我国经济扩张，但终端需求（铜箔、铜管）开工率连续环比下滑，传导不畅。
4. 库存：国内外主要交易所铜库存整体持稳，COMEX与LME库存维持高位结构，部分区域受关税风险影响库存去化加速。
5. 综合判断：铜金融属性较强，极易受全球贸易趋势与美通胀降息预期影响。相对宽松的政策与阶段性供应收缩可能提供支撑，但需求年内或难改善，价格更多取决于宏观与数据走势。

风险提示：

• 黑天鹅：出口国政策（如美国关税）、刚果矿业罢工等
• 分关注点:国内实际需求超预期改善，机构强多介入