东吴策略·行业风火轮：政策放松次年，哪些行业持续占优？-20201218-东吴证券-21页_958kb

政策放松次年：哪些行业持续占优？

核心内容

本文通过分析2010年、2013年和2017年政策放松后的次年市场表现，总结出在震荡市中哪些行业具有持续占优的特性。研究指出，政策宽松后次年的市场通常呈现震荡特征，且最大回撤往往与货币政策收紧相关。因此，策略角度应关注结构性机会，而非整体市场趋势。

主要观点

• 2010年：周期板块整体表现优于其他板块，建筑装饰、有色金属、采掘等行业涨幅居前。二季度货币政策收紧导致市场整体下行，科技、消费板块回撤较小；下半年市场回暖，周期板块强势反弹。
• 2013年：成长风格占优，科技板块表现突出，传媒、通信、计算机等行业涨幅领先。6月市场下行期间，科技板块安全垫更足，回撤较小；三季度市场反弹，科技板块涨幅显著。
• 2017年：周期行业表现更优，有色金属、电子、钢铁等行业涨幅居前。4-5月市场下行期间，周期行业业绩增速更高，但科技、消费板块回撤较小；下半年市场回升，周期板块业绩亮眼，股价同步反应，科技板块也有所回升。

关键信息

2010年全年行业表现

• 周期板块：业绩占优，股价涨幅较高。
• 涨幅前五行业：建筑装饰（41%）、有色金属（41%）、电子（35%）、医药生物（29%）、电气设备（27%）。

2010年二季度下行区间

• 市场整体下行：科技、消费板块回撤较小。
• 回撤最小前五行业：食品饮料（-18%）、传媒（-20%）、电子（-20%）、家用电器（-21%）、医药生物（-21%）。

2010年下半年上行区间

• 周期板块反弹：有色金属（93%）、采掘（73%）、国防军工（68%）、汽车（58%）、农林牧渔（54%）涨幅显著。

2013年全年行业表现

• 科技板块：全年涨幅领先，传媒、通信、计算机等成长行业表现突出。
• 涨幅前五行业：传媒（113%）、计算机（70%）、通信（63%）、家用电器（53%）、电子（50%）。

2013年6月下行区间

• 科技板块安全垫更足：传媒（-1%）、汽车（-6%）、通信（-9%）、计算机（-10%）、电子（-11%）回撤较小。

2013年三季度上行区间

• 科技板块强势反弹：传媒（58%）、计算机（41%）、商业贸易（40%）、通信（33%）、交通运输（33%）涨幅居前。

2017年全年行业表现

• 周期行业涨幅领先：有色金属（35%）、电子（24%）、钢铁（20%）等板块表现较好。
• 涨幅前五行业：有色金属（35%）、电子（24%）、钢铁（20%）、医药生物（14%）、建筑装饰（11%）。

2017年4-5月下行区间

• 周期行业业绩增速更高，但科技、消费板块回撤较小。
• 回撤最小前五行业：银行（-0.4%）、电子（-5%）、轻工制造（-6%）、医药生物（-6%）、传媒（-7%）。

2017年6月-11月上行区间

• 周期板块业绩亮眼，股价同步反应，科技板块也有所回升。
• 涨幅前五行业：有色金属（43%）、电子（36%）、钢铁（33%）、通信（23%）、医药生物（22%）。

风险提示

• 中美关系恶化；
• 宏观经济不及预期；
• 历史经验不代表未来。

行业风火轮策略说明

• 行业比较是策略研究的传统领域，但实际应用中数据繁杂且难以高频跟踪。
• 本文旨在删繁就简，通过关注关键景气指标，寻找在政策放松次年震荡市中表现更优的行业，以期为投资提供参考。

东吴证券研究所信息

• 证券分析师：姚佩（S0600520090005）、陈李（S0600518120001）
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