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2016年第二季度钢铁行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了韩国两家主要钢铁企业——Daehan Steel和Korea Iron & Steel（Kisco）在2016年第二季度的业绩表现和未来展望。报告指出，两家公司均实现了显著的收入和营业利润增长，主要得益于改善的价差和季节性需求上升。分析师认为，尽管建筑启动面积增长可能在2017年放缓，但当前强劲的需求仍有望支撑两家公司的业绩至年底。

主要观点

• Daehan Steel：

  • 2Q16收入同比增长30.8%，营业利润增长147.8%，高于市场预期。
  • 价差改善和季节性销售量上升是主要驱动力。
  • 3Q16预计需求仍保持强劲，尽管该季度通常为淡季。
  • 3Q16的钢筋参考价格谈判可能影响盈利，但废钢价格下降可部分抵消。
  • 2017年预计ROE为9.1%，P/B为0.5x。
  • 保持“BUY”评级，目标价为KRW12,000，对应29.4%的涨幅。

• Kisco：

  • 2Q16收入同比增长26.7%，营业利润增长99.9%，高于市场预期。
  • 价差改善和季节性销售量上升是主要驱动力。
  • 3Q16预计需求仍保持强劲，尽管该季度通常为淡季。
  • 3Q16的钢筋参考价格谈判可能影响盈利，但废钢价格下降可部分抵消。
  • 2017年预计ROE为6.4%，P/B为0.5x。
  • 保持“BUY”评级，目标价为KRW52,000，对应30.2%的涨幅。

关键信息

业绩表现

• Daehan Steel：

  • 2Q16收入：KRW212.8b
  • 2Q16营业利润：KRW23.1b
  • 2016年预计总收入：KRW734.3b
  • 2016年预计总营业利润：KRW63.6b
  • 2017年预计总收入：KRW698.3b
  • 2017年预计总营业利润：KRW53.5b

• Kisco：

  • 2Q16收入：KRW177.4b
  • 2Q16营业利润：KRW23.5b
  • 2016年预计总收入：KRW652.1b
  • 2016年预计总营业利润：KRW73.9b
  • 2017年预计总收入：KRW625.8b
  • 2017年预计总营业利润：KRW61.5b

价格与成本

• 钢筋价格：
  • Daehan Steel 2Q16：KRW516,000/吨
  • Kisco 2Q16：KRW536,800/吨
• 废钢价格：
  • Daehan Steel 2Q16：KRW269,000/吨
  • Kisco 2Q16：KRW265,000/吨
• 价差：
  • Daehan Steel 2Q16：KRW247,000/吨
  • Kisco 2Q16：KRW272,000/吨

预期与展望

• 3Q16钢筋参考价格谈判将决定盈利情况，预计价差不会大幅收窄。
• 预计2016年全年需求将保持强劲，但2017年建筑启动面积增长可能放缓。
• 两家公司均预计在2016年全年维持良好盈利表现。
• 估值方面，两家公司均以2017年P/B估值，约为0.5x。

行业动态

• 钢筋进口增加，但国内市场需求依然强劲。
• 建筑启动面积增长是支撑需求的主要因素。
• 废钢价格下降有助于降低成本，提升利润率。

图表与数据

• 图1：韩国钢筋销售量与建筑启动面积对比
• 图2：韩国钢筋进口情况
• 图3：Daehan Steel钢筋销售量与建筑启动面积对比
• 图4：Daehan Steel价差变化
• 图5：Daehan Steel毛利率与价差对比
• 图6：Daehan Steel P/B区间
• 图7：Kisco钢筋销售量与建筑启动面积对比
• 图8：Kisco钢筋价格与价差
• 图9：Kisco毛利率与价差对比
• 图10：Kisco P/B区间

表格数据

Daehan Steel 2015-2017年财务预测

Kisco 2015-2017年财务预测

总结

Daehan Steel和Kisco在2016年第二季度均表现出强劲的业绩增长，主要受益于改善的价差和季节性需求上升。尽管建筑启动面积增长可能在2017年放缓，但分析师仍预计两家公司将在2016年全年保持良好盈利表现。由于当前估值较低，且业绩表现优于市场预期，分析师维持“BUY”评级，并设定了相应的目标价。