20220118-招商银行-快评号外第395期_2021年全年及12月经济数据点评-需求及预期压力凸显_7页_1mb

报告摘要

2021年全年及12月经济数据总结

一、总体：需求不足，增长承压

2021年我国经济保持稳定恢复，名义GDP达114.4万亿元，实际GDP增速为8.1%，高于政府工作报告设定的6%底线目标。然而，经济增长动能呈现前高后低的趋势，四季度增速降至4.0%，显示“稳增长”压力逐季上升。尽管考虑基数效应，GDP季度增速的下滑幅度仍超出预期。

经济增长的主要制约因素正从供给侧向需求侧转移。供给侧约束有所缓解，工业增加值增速回升，12月同比增速达4.3%。然而，消费持续低迷，12月社会消费品零售总额同比增速降至1.7%，全年增长12.5%。房地产投资持续下滑，全年累计同比增速降至4.4%，基建投资增长乏力，全口径累计同比增速为0.2%。

就业形势总体稳定，全年城镇新增就业1,269万人，超额完成目标。全国城镇调查失业率均值为5.1%，较上年下降0.5个百分点，12月失业率为5.1%，较上年同期下降0.1个百分点。

二、生产：工业继续回升，服务业修复缓慢

1. 工业生产

2021年规上工业增加值增速达9.8%，较2020年上行6.8个百分点。四季度增速小幅回升，12月同比增速为4.3%，两年平均增速为5.8%。上游采矿业增速上升至7.3%，电热燃水业增速为7.9%，高于整体工业增速。制造业增速回升，12月同比增速为11.8%，两年平均增速为11%。但出口回落和内需疲弱可能抑制未来工业增长动能。

2. 服务业生产

服务业生产指数增速震荡下行，12月同比增速为3.0%，两年平均增速为5.3%。疫情反复及内需疲弱制约服务业修复，一季度或仍受疫情影响。

三、固定资产投资：整体保持稳定

1. 房地产投资

房地产投资持续下滑，12月同比增速降至-31.1%，施工面积同比增速为-35.3%，竣工面积为1.9%。第三批集中供地政策虽有所放松，但民营房企参与度仍低，国企和地方政府平台主导。全年土地购置面积和成交价款两年平均增速分别为-8.6%和9.9%。房企资金来源增速普遍回落，预计2022年房地产投资增速或降至1.3%。

2. 基建投资

基建投资全年表现不及预期，1-12月全口径累计同比增速为0.2%，两年平均增速为1.8%。年末财政支出加速，带动当月投资增速回升。未来随着财政政策积极，专项债提前下达，基建投资有望回暖，成为经济增长亮点。

3. 制造业投资

制造业投资保持高增长，全年累计同比增速为13.5%，两年平均增速为5.4%。12月当月同比增速为11.8%，两年平均增速为11%。高技术行业投资增速达22.2%，计算机电子设备、专用设备等受出口拉动，而通用设备和电器机械等增速回落。制造业投资将受到经济转型升级、节能减碳改造及结构性货币政策支撑，但企业利润分化和预期转弱可能压制增长。

四、消费：疫情拖累超预期

居民人均可支配收入恢复较慢，全年两年平均增长5.1%，低于疫情前三年均值。社会消费品零售总额全年增长12.5%，两年平均增长3.9%。12月消费修复动能边际减弱，同比增速降至1.7%，环比增速为-0.18%。升级类商品消费增速大幅下滑，房地产相关消费低迷，新经济相关品类增长放缓。

五、前瞻：“稳增长”压力仍大

未来我国经济“稳增长”压力依然较大，需政策支持。供给冲击有望缓解，但需求收缩和预期转弱更为突出。出口高景气或迎来拐点，房地产投资增速继续回落，消费仍处弱复苏状态，制造业投资动能边际衰减。高技术产业和基建投资或成为经济中的亮点。

六、关键数据一览

指标	2021年全年	12月
GDP增速	8.1%	4.0%
工业增加值增速	9.8%	4.3%
固定资产投资增速	4.9%	0.2%
房地产投资增速	4.4%	-31.1%
制造业投资增速	13.5%	11.8%
社会消费品零售总额增速	12.5%	1.7%
城镇调查失业率	5.1%	5.1%