> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁波银行深度研究报告总结 ## 核心内容 宁波银行是A股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的，其核心竞争力在于对中小企业与大型客户的综合服务能力。通过深耕中小企业市场和切入大型客户资金管理中枢，宁波银行实现了低不良率、稳定盈利和持续成长。其独特的客群经营能力是区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行的关键。 ## 主要观点 - **客群经营能力**：宁波银行通过服务中小企业（尤其是长尾客户）和大型客户（如央国企），构建了难以复制的经营能力。 - **数字化能力**：通过数字化系统，宁波银行将原本“不经济”的中小企业服务转化为“经济”，实现了成本控制和效率提升。 - **资产质量与盈利表现**：宁波银行的资产质量在行业处于领先地位，不良率始终低于1%，并实现了稳健的营收与利润增长。 - **估值与投资建议**：当前估值处于历史低位，具备较好的配置性价比，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 一、公司概况 - **成立与发展**：成立于1997年，2007年A股上市，现总资产达3.63万亿元。 - **股权结构**：国资、外资、民营三足鼎立，无实控人，有利于长期战略执行。 - **管理层**：2026年完成平稳交班，新任管理层均为内部培养，具备丰富的经营经验。 - **财务表现**：2025年营收719.69亿元（+8.01%），归母净利润293.33亿元（+8.13%），ROA稳居行业前列。 ### 二、客群经营能力 #### 2.1 中小企业客群 - **客户基础**：截至2025年末，零售公司客户达43.95万户，普惠型小微企业贷款余额2,574亿元（+17.01%）。 - **风险识别能力**：信用贷款占比39.14%，不良率0.76%，与招商银行并列行业最低。 - **数字化能力**：通过“五管二宝”等产品实现批量获客，获客、风控、服务成本大幅降低。 - **场景化产品**：围绕供应链与跨境金融，推出“波波智链”、“订单贷”、“外汇金管家”等产品，满足中小企业“短、频、急”的融资需求。 #### 2.2 大型客户 - **服务体系**：以“鲲鹏司库”、“财资大管家”切入大客户资金管理中枢，提供综合金融服务。 - **对公活期存款**：占比升至37.7%，活期成本率0.63%，优于同业。 - **业务规模**：FPA近4,900亿元，投行客户突破7,000家，托管规模5.14万亿元。 #### 2.3 能力内核 - **服务能力**：宁波银行的核心竞争力在于其综合服务能力，而非价格与规模。 - **差异化定位**：服务大型银行做不好的中小企业，同时服务小型银行做不了的大型客户。 - **数据飞轮效应**：通过持续的数据积累和系统优化，形成自我强化的数字化能力。 ### 三、从能力到业绩 - **息差管理**：净息差1.74%，存款付息率1.61%，负债端贡献突出。 - **非息收入**：中收占比回升至8.5%，1Q26达12.6%，反映综合服务能力提升。 - **资产质量**：不良率长期低于1%，拨备覆盖率与拨贷比表现优异。 - **费用控制**：成本收入比持续优化，体现宁波银行专注经营能力的策略。 ### 四、投资建议与风险提示 - **投资建议**：宁波银行具备稀缺的经营能力，当前估值处于历史低位，具有较好的配置性价比。 - **催化剂**：能力被市场重新认知、盈利能力企稳信号确认等。 - **风险提示**：宏观经济与有效需求不及预期、盈利能力中枢下移、大客户业务收益让渡、资本约束与再融资压力、管理层战略执行风险、研报信息更新不及时。 ## 总结 宁波银行凭借其在中小企业和大型客户领域的独特能力，实现了低不良率、高ROA和稳定增长。其数字化能力、场景化产品设计和市场化治理结构是其核心竞争力所在。当前估值处于历史低位，具备较好的投资机会，建议投资者关注。