20260105-华鑫证券-恺英网络-002517.SZ-公司动态研究报告_关注盒子产品与AI赋能业务新探索_5页_275kb

报告摘要

恺英网络（002517.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

恺英网络（002517.SZ）是一家以移动游戏为核心业务的公司，正在积极探索AI赋能与IP运营的新模式，以拓展业务边界并提升盈利能力。公司通过自主研发游戏、IP联动数字资产、打造社区型盒子产品以及投资AI相关项目，形成“研发、发行、投资+IP、用户平台”四大业务体系，致力于构建“优质内容、营销、全球发行”三位一体的业务模式。

主要观点

AI赋能与技术布局：公司自主研发了织梦大模型与AI游戏引擎《SOON》，实现从美术资产生成到代码部署的全流程自动化，显著缩短开发周期，增强其在AI游戏开发领域的竞争力。
IP运营新模式：公司通过“数字资产+实体经济”模式，将游戏IP价值延伸至社区生态、衍生服务与数字资产交易，推动IP运营向多元化、生态化发展。
盒子产品探索：基于传奇类游戏的高粘性，公司推出以传奇为核心的社区型盒子产品，支持游戏改编、短视频推广、直播宣传、赛事组织、道具交易等衍生服务，构建IP社区平台。
投资与合作：公司战略投资自然选择与极逸人工智能，借助资本力量推动AI情感陪伴与AI玩具项目落地，强化AI技术在游戏与情感陪伴场景的应用。
盈利预测：公司预计2025-2027年收入分别为48.23、52.30、56.77亿元，归母净利润分别为19.79、23.77、27.31亿元，EPS分别为0.93、1.11、1.28元，PE分别为23.6、19.7、17.1倍，显示出良好的增长预期。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	5,118	4,823	5,230	5,677
归母净利润	1,628	1,979	2,377	2,731
EPS	0.76	0.93	1.11	1.28
P/E	28.9	23.6	19.7	17.1

财务指标分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	19.2%	-5.8%	8.4%	8.5%
归母净利润增长率	11.4%	21.6%	20.1%	14.9%
毛利率	81.3%	81.2%	81.5%	82.1%
净利率	31.8%	40.9%	45.4%	48.0%
ROE	24.9%	24.7%	24.4%	23.2%
资产负债率	18.4%	20.7%	15.8%	13.6%

投资评级

股票投资评级：买入（首次）
评级标准：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%

风险提示

行业政策变化
行业竞争加剧
新业务发展不及预期
游戏产业表现不及预期
人才流失
新技术应用不及预期
宏观经济波动

总结

恺英网络正在通过AI技术与IP运营的双轮驱动，积极布局游戏与情感陪伴新场景。其自主研发的AI游戏引擎与大模型技术显著提升了开发效率，同时通过投资AI潮玩项目，拓展了数字生命体与情感陪伴产品线。公司还打造了以传奇为核心的游戏社区盒子产品，探索IP社区平台的新运营模式。财务数据显示，公司未来三年收入与利润持续增长，盈利能力稳步提升，PE逐步下降，显示估值趋于合理。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备较强的AI与IP布局能力，有望在行业变革中实现新的增长。

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