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盘面交易国内减损，多配收获中

核心内容

当前锡市场呈现上涨趋势，主要受供应减损预期和缅矿出口风险影响。国内锡价在沪锡带动下快速上涨，伦锡亦受此影响被动跟涨。技术面上，沪锡主力价格已越过22万元/吨，有冲击年初高点24万元/吨的可能，但需关注实际供应减损兑现后可能带来的价格调整。整体来看，锡价上涨以节奏性为主，趋势上仍需匹配更强的消费支撑。

主要观点

• 价格走势：沪锡价格持续上涨，伦锡因海外隐性库存流入而跟涨，但近期升水回落，需关注库存变化对价格的影响。
• 供应扰动：国内锡供应在夏季传统检修和缅矿供应风险的双重影响下出现减损，预计影响规模在5000吨左右，属于季节性范畴。
• 库存情况：国内社库处于拐点，但绝对水平仍处于四年以来高位，SMM社库报11766吨，钢联口径库存高达1.23万吨。
• 消费支撑：国内消费相对转淡，而海外半导体行业仍在等待触底信号，消费端对锡价支撑有限。
• 操作建议：沪锡前期多配已有所收获，建议继续持有多单，关注利润兑现；同时需关注海外隐性库存变动。

关键信息

上游变动

• 期货市场正交易夏季减损与缅矿供应风险对供应的扰动。
• 精矿原料紧张、炼厂精矿库存低迷、加工费低，可能影响6、7、8三个月的产量。
• 除非缅矿出口大幅削减，否则此次减损仍以常规检修为主。

下游观察

• 海外半导体行业仍在等待触底信号，国内消费相对转淡。

后市展望

• 国内锡价的关键在供应，短期产量减损风险较大，但需关注库存调整。
• 海外隐性库存仍有流入潜力，支持软挤仓。
• 锡价上涨以节奏性为主，趋势上仍需更强的消费支撑。

国内锡供应

• 国内锡锭表观供应受产量与净进口影响，当前处于季节性调整阶段。
• 云南和江西两省开工率和产量数据反映国内供应变化。
• SMM社库处于高位，但可能在供应减损兑现后继续流出。

海外供应

• 印尼锡出口和秘鲁锡产量数据反映海外供应情况。
• 集成电路产量和进出口数据显示海外需求仍不稳定。

国内智能终端

• 电子计算机整机、智能手机、工业机器人、服务机器人等数据反映智能终端行业表现。
• 太阳能电池和光伏装机量数据表明光伏行业仍有增长潜力。

其他相关产业

• 铅酸蓄电池、PVC、镀锡板等产业数据反映下游需求变化。
• 半导体行业指数及出口、进口数据表明全球半导体市场仍处于调整期。

图表摘要

• 图1：SHFE主力锡价走势，显示上涨趋势。
• 图2：LME锡价走势，显示受国内影响被动上涨。
• 图3：沪锡期货持仓量，反映市场热度。
• 图4：沪锡成交持仓比，显示市场参与者情绪。
• 图5：伦锡LT1持仓三年走势，显示持仓高位。
• 图6：伦锡LT1+LT2持仓三年走势，显示持仓持续高位。
• 图7：沪锡远期曲线，显示价格结构变化。
• 图9：SMM1#锡升贴水，显示国内升水情况。
• 图11：国内锡精矿加工费，反映原料紧张情况。
• 图19-21：云南、江西开工率及合计产量，显示供应变化。
• 图23-44：SMM社库及表观供应数据，显示库存高位。
• 图45-46：印尼锡出口与秘鲁锡产量，反映海外供应。
• 图47：SMM锡焊料企业开工率对比，显示需求变化。
• 图48-54：集成电路产量与进出口数据，显示需求未触底。
• 图62-75：智能终端行业数据，显示需求波动。
• 图76-82：光伏行业数据，显示行业复苏迹象。
• 图83-85：太阳能电池出口数据，显示出口波动。
• 图86-94：铅酸蓄电池、PVC、镀锡板及半导体行业数据，反映相关产业变化。

操作建议

• 沪锡多单持有，关注利润兑现。
• 关注国内社库持续流出及海外隐性库存变动。
• 短期关注供应减损兑现情况，中长期关注消费端恢复。

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