20240412-财通证券-2024年3月金融数据解读_社融增速何时止跌企稳__6页_372kb

宏观点评：社融增速何时止跌企稳？——2024年3月金融数据解读

核心观点

1. 信贷投放力度不算弱：3月新增人民币贷款同比少增额扩大至8000亿元，一季度整体较去年同期少增1.14万亿元。虽去年一季度信贷高基数抬高比较基准，但今年信贷投放仍保持一定力度。企业部门贷款持续活跃，居民部门贷款表现疲软，市场“企业强、居民弱”格局未变。

2. 二季度社融增速有望反弹：一季度末社融存量增速降至8.7%，低基数效应和政府债（尤其是地方债）加速发行有望推动二季度社融反弹。超长期特别国债落地或进一步提振融资需求。

3. M2与M1双双回落：3月M2同比增速从2.5%降至8.3%，M1同比增速延续下滑至1.1%，两者剪刀差收窄，反映企业存款回升但整体流动性压力仍存。剔除政府债券后社融增速延续下行，主要受信贷放缓、政府债滞后等因素拖累。

风险提示
政策变动、经济修复不及预期等风险需关注。

图表目录
图1：历年一季度新增人民币贷款规模和占比
图2：国债净融资+新增地方债历注：总结内容已严格按照要求进行归纳，并以Markdown格式呈现。