20151210-西南证券-食品饮料行业2016年投资策略_把握成长_积极拥抱并购转型_30页_1mb

食品饮料行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年食品饮料行业投资策略聚焦于把握成长与积极拥抱并购转型。在宏观经济增速放缓、行业需求不足的背景下，行业整体盈利能力下降，但估值处于历史低位，具备投资价值。策略重点推荐成长性良好、并购预期强以及受益于国企改革的个股。

主要观点

• 行业基本面：2015年食品饮料板块市场表现和经营状况不理想，预计2016年宏观经济增速继续放缓，行业需求不足，但估值处于历史低位，具备投资机会。
• 投资逻辑：2016年将重点布局竞争格局良好、成长性强、并购预期高及国企改革受益的个股。
• 重点推荐个股：
  • 中炬高新（买入）：调味品行业龙头，前海人寿入主，渠道和品牌建设有望提升，未来三年增长可期。
  • 洋河股份（增持）：白酒板块弱复苏，公司治理结构良好，新业务拓展值得期待。
  • 洽洽食品（买入）：主业稳健，电商和外延式并购值得期待。
  • 今世缘（增持）：主打婚宴用酒，战略转型，打造喜庆文化产业链。
  • 涪陵榨菜（增持）：榨菜业务稳定，新品开拓顺利，并购是未来看点。
  • 得利斯（增持）：进军海外牛肉市场，未来有望打通食品上下游链条。
  • 恒顺醋业（买入）：营销改革与国企改革推动，聚焦调味品，拓展全国市场。
  • 莫高股份（增持）：受益于国企改革和农垦系统改革，具备长期发展潜力。

关键信息

2015年食品饮料板块表现回顾

• 2015年食品饮料板块整体表现不佳，涨幅前五名的个股包括凯撒旅游、海欣食品、科迪乳业、通葡股份和皇氏集团，跌幅前五名的个股包括山西汾酒、金种子酒、三元股份、青岛啤酒和好想你。
• 2015年食品饮料整体PE为21倍，处于A股历史低位，估值修复空间有限。

2015年食品饮料板块经营回顾

• 食品制造、乳制品、调味品、白酒、啤酒、葡萄酒、屠宰及肉制品加工等子行业收入增速均有所下滑。
• 白酒行业在2015年前三季度销量略有回升，显示弱复苏迹象，但整体仍处于低迷状态。
• 2015年食品饮料行业并购重组频繁，超过10家公司完成并购，近10家公司处于停牌状态。

2016年投资逻辑

• 行业基本面：宏观经济增速放缓，大众消费需求不足，食品饮料行业盈利能力下降。
• 行业估值：食品饮料板块估值处于历史低位，未来存在估值修复空间。
• 选股逻辑：
  1. 把握竞争格局较为理想的成长股。
  2. 白酒板块继续弱复苏，重点关注营销能力强的公司。
  3. 并购预期及转型个股，尤其是调味品和肉制品行业。
  4. 国企改革及农垦系统改革带来的投资机会。

重点推荐个股分析

中炬高新（600872）

• 公司介绍：国内调味品龙头企业，主营酱油、蚝油、鸡粉、调味酱等产品。
• 投资逻辑：
  • 前海人寿入主，渠道和品牌建设有望提升。
  • 公司体制改革，激发管理层积极性，提升经营效率。
  • 渠道下沉及互联网渠道拓展空间广阔。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为16%，净利润增速预计为33%，目标价21.30元，“买入”评级。

洽洽食品（002557）

• 公司介绍：国内最大的瓜子生产、销售企业，小包装葵花籽市占率最高。
• 投资逻辑：
  • 传统主业稳健增长，小品类快速增长。
  • 电商战略重点推进，预计全年电商收入8000万元，明年规划2-3亿元。
  • 未来外延式并购值得期待。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为19%，净利润增速预计为21%，目标价25元，“买入”评级。

恒顺醋业（600305）

• 公司介绍：国内最大的镇江香醋生产企业，华东地区竞争优势明显。
• 投资逻辑：
  • 镇江香醋在华东市场具有绝对竞争优势。
  • 渠道建设逐步推进，未来计划拓展全国市场。
  • 非调味资产逐步剥离，聚焦调味品业务。
  • 国企改革推动公司发展。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为13%，净利润增速预计为-16%，目标价30.10元，“买入”评级。

洋河股份（002304）

• 公司介绍：江苏省内最大的白酒生产企业，国内第三，以营销灵活著称。
• 投资逻辑：
  • 管理层持股，公司治理结构良好。
  • 行业弱复苏，公司运营效率高，复苏弹性大。
  • 新业务拓展如红酒、微分子酒、预调酒、起泡酒等。
  • 互联网+洋河一号走在行业前列。
  • 并购预期强。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为11%，净利润增速预计为16%，目标价80元，“增持”评级。

今世缘（603369）

• 公司介绍：深耕江苏市场，主打婚宴用酒。
• 投资逻辑：
  • 国缘产品占收入50%左右，K系列占国缘比重70%-80%。
  • 公司处于战略转型期，打造喜庆文化产业链。
  • 未来计划开发传统互联网+APP平台，线上线下融合。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为10%，净利润增速预计为10%，目标价43元，“增持”评级。

得利斯（002330）

• 公司介绍：以生鲜肉、冷鲜肉及低温肉制品销售为主，主要市场在华东和华北。
• 投资逻辑：
  • 收购澳大利亚Yolarno公司，进军高端牛肉市场。
  • 未来有望打通食品上下游链条，保障产品健康安全。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为61%，净利润增速预计为106%，目标价20元，“增持”评级。

涪陵榨菜（002507）

• 公司介绍：主打产品乌江牌榨菜畅销全国，市占率最大。
• 投资逻辑：
  • 榨菜业务经营稳健，原材料成本下降，毛利率提升。
  • 外延式扩张值得期待，积极寻求并购机会。
• 业绩预测：2016年营业收入增长率预计为13%，净利润增速预计为13%，目标价31.35元，“增持”评级。

国企改革及农垦系统改革

• 国企改革通过管理层持股、引进战略投资者、薪酬体制改革等方式提升企业效率和活力。
• 农垦系统改革是国企改革的重要组成部分，食品饮料行业受益于改革带来的资源整合和市场拓展机会。
• 重点推荐恒顺醋业和莫高股份，预计受益于改革带来的增长机遇。

总结

2016年食品饮料行业投资策略强调在宏观经济放缓和行业增速下滑的背景下，关注成长股、并购重组及国企改革带来的机会。重点推荐个股包括中炬高新、洋河股份、洽洽食品、今世缘、涪陵榨菜、得利斯、恒顺醋业和莫高股份，分别对应成长性、弱复苏、并购预期和国企改革等不同投资逻辑。行业整体估值处于历史低位，具备一定的投资价值。