20251218-招商期货-铝产业链2026年度投资策略_供应主导价格走向_关注电力约束扰动_48页_2mb

铝产业链2026年度投资策略总结

核心内容概述

2026年铝产业链整体呈现“供应主导价格走向，关注电力约束扰动”的格局。氧化铝市场在供需过剩背景下价格以低位震荡为主，电解铝因国内供应限制和海外电力约束，价格中枢持续上移，而铸造铝合金则因成本支撑强化，价格中枢稳步抬升。

主要观点

氧化铝

• 价格趋势：全年以低位震荡为主，核心运行区间2700-3000元/吨，海外价格中枢300-350美元/吨。
• 供应端：新增产能深化过剩格局，但投产进度受利润约束，广西成为核心增量区域。
• 需求端：电解铝增量有限，需求增长乏力，难以消化新增供应。
• 库存端：供需宽松推动库存扩张，累库格局难以逆转。
• 操作策略：产业企业可依托成本线逢高套保，投机资金关注减产预期带来的波段反弹。
• 风险提示：国内氧化铝投产不及预期、海外电解铝投产超预期、几内亚矿端政策扰动。

电解铝

• 价格趋势：全年以偏强震荡、中枢上移为主，国内核心运行区间21000-25000元/吨，海外LME铝价中枢2800-3200美元/吨。
• 供应端：国内产能受限于4500万吨政策天花板，海外供应受电力约束影响，导致供应偏紧。
• 需求端：新能源汽车、光伏、电网等新兴领域需求强劲，传统地产需求疲软。
• 库存端：库存持续低位，支撑铝价韧性。
• 操作策略：产业多头可卖出看跌期权增厚收益，投机资金逢低布局多头头寸。
• 风险提示：中美贸易摩擦、海外投产超预期、终端需求不及预期。

铸造铝合金

• 价格趋势：全年以偏强震荡、中枢上移为主，价格核心运行区间20000-24000元/吨。
• 成本支撑：废铝供应偏紧，成本支撑强化，ADC12-A00价差具备回升潜力。
• 操作策略：产业多头可卖出看跌期权增厚收益，投机资金逢低布局多头头寸，滚动参与多AD空AL套利策略。
• 风险提示：产业政策变化，终端需求不及预期。

关键信息

供应情况

• 氧化铝：2025年国内建成产能1.15亿吨，运行产能9400万吨以上，全年新增830万吨，2026年规划新增1390万吨（含2025年留存产能）。
• 电解铝：2025年国内产量4014万吨，同比增长1.8%；海外产量6140万吨，同比增长1.2%。
• 铸造铝合金：2025年国内产量稳定，废铝供应偏紧，进口压力上升。

需求情况

• 氧化铝：2025年电解铝拉动氧化铝需求约7707万吨，非铝用需求占总需求5.6%。
• 电解铝：2025年国内电解铝需求受新能源、电网等领域支撑，传统地产需求疲软。
• 铸造铝合金：汽车增速或放缓，摩托车保持韧性增长，新能源汽车需求增长显著。

库存情况

• 氧化铝：社会库存达500万吨，港口库存达2272万吨，库存持续累库。
• 电解铝：社会库存降至年内低位，库存持续低位支撑铝价韧性。
• 铸造铝合金：社会库存维持高位，出口节奏偏缓。

成本与利润

• 氧化铝：沿海企业成本约2750-2850元/吨，内陆企业成本约3000元/吨，价格跌破成本线可能引发减产。
• 电解铝：高盈利成常态，成本曲线因绿电使用比例提升而分化。
• 铸造铝合金：废铝价格中枢上移，ADC12成本和利润维持在合理区间。

价格波动驱动因素

• 氧化铝：供需过剩为主，阶段性反弹由减产预期、矿权政策调整等引发。
• 电解铝：国内供应限制、海外电力约束、关税政策及新能源需求支撑价格中枢上移。
• 铸造铝合金：成本支撑强化，价差套利机会凸显。

图表与数据

• 氧化铝：价格走势图、铝土矿产量及进口量、铝土矿价格、供应结构、产能与产量、库存及升贴水、持仓与成交量。
• 电解铝：价格走势图、产能与产量、开工率、需求结构、库存及升贴水、持仓与成交量。
• 铸造铝合金：价格走势、废铝产量与价格、再生铝合金产量、进出口量、ADC12成本与利润、价差走势。

后市展望

• 氧化铝：2026年价格将维持低位震荡，若价格跌破现金成本或几内亚发生黑天鹅事件，可能引发阶段性反弹，但反弹高度受过剩格局限制。
• 电解铝：2026年价格中枢系统性上移，全球供需紧平衡及宏观流动性宽松为铝价提供支撑，需警惕美国经济增速不及预期及关税冲突升级。
• 铸造铝合金：价格中枢稳步抬升，关注AD与AL价差套利机会，废铝供应偏紧可能继续支撑价格。

总结

2026年铝产业链整体呈现“供过于求、成本支撑、政策约束、需求分化”的特点。氧化铝市场受供需过剩主导，价格低位震荡；电解铝因供应约束及新能源需求支撑，价格中枢上移；铸造铝合金则受益于成本支撑强化及价差套利机会，呈现偏强震荡态势。投资策略需结合市场供需、成本变化及政策动态，关注减产预期、电力约束及关税政策对价格走势的影响。