橡胶月报：雨水减少，关注海外原料上量-20231105-华泰期货-19页_757kb

雨水减少，关注海外原料上量

核心内容

本报告由华泰期货研究院化工组研究员梁宗泰、陈莉发布，分析11月天然橡胶及顺丁橡胶的市场供需情况与价格走势，结合国内外政策、天气、库存及进出口数据，为投资者提供策略建议。

主要观点

• 国内天然橡胶：预计11月国内进口量将小幅回升，国内原料产出有望提升，但需关注云南产区气温变化对产出的影响。由于国内需求稳定，预计价格将呈现“先抑后扬”的走势，但因进口量增加，NR面临更大供应压力，库存或小幅累积。
• 顺丁橡胶：由于上游检修装置产能大于重启装置，预计供应将小幅回落，结合需求小幅改善，有望迎来小幅去库。但因上游高库存，价格回升空间有限。
• 价差方面：11月RU与NR价差存在季节性扩大的可能，主要受国内产量季节性减少和海外高产影响。
• 需求端：国内稳经济政策持续发力，预计轮胎替换及配套需求将有所改善，但房地产政策未变，改善幅度有限。出口方面，海外加息节奏放缓及补库周期来临，将支撑国内轮胎出口保持高增速。
• 库存变化：11月国内天然橡胶库存或小幅累积，顺丁橡胶库存则有望小幅去化。

关键信息

供应端分析

• 全球主产区：11月处于割胶旺季，产量环比有望回升，但原料价格高企抑制了加工利润，影响成品产出。
• 国内供应：随着雨水减少，原料产出或快速提升，但临近停割期，需关注气温变化对产出的干扰。
• 顺丁橡胶供应：上游检修装置产能大于重启装置，预计供应小幅回落。

需求端分析

• 国内需求：轮胎厂成品库存压力减小，开工率有望维持。国内汽车销量在政策支持下保持高位，基建需求逐步回升。
• 出口需求：海外加息节奏放缓及补库周期来临，有利于国内轮胎出口保持高增速。
• 重卡及物流：重卡销量小幅回升，半挂车改善明显，物流景气度提升，但重货销量仍维持回落走势。

库存预测

• 天然橡胶：11月全球供应回升，国内进口量有望小幅增加，导致深色库存回升，浅色库存小幅回落。
• 顺丁橡胶：预计11月迎来小幅去库，库存压力有所缓解。

风险提示

• 国内进口节奏变化
• 云南产区天气变化
• 顺丁橡胶装置检修重启计划
• 轮胎需求变化

策略建议

单边策略

• RU及NR：估值中性，价格预计呈现“先抑后扬”走势，短期难有明显回落空间。
• BR：估值中性，价格波动有限。

价差策略

• RU-NR价差：预计11月存在季节性扩大可能，主要因国内产量季节性减少，海外处于高产期，NR供应压力更大。

数据图表概览

• 图1-图8：反映泰国、云南、海南等地胶水及浓乳价格、生产利润、进口窗口等关键数据。
• 图9-图14：展示全球及国内橡胶产量季节性变化。
• 图15-图20：反映云南、海南、泰国等地降雨量及夜间降雨量。
• 图21-图22：顺丁橡胶产量及开工率数据。
• 图23-图30：天然橡胶及顺丁橡胶进口与出口量数据。
• 图31-图34：美国、日本、韩国汽车销量及零部件订单数据。
• 图35-图38：国内基建、汽车销量及固定资产投资数据。
• 图39-图42：重卡、重货、非完整车及半挂车销量数据。
• 图43-图48：国内轮胎出口量及库存数据。
• 图49-图58：橡胶手套成品库存、浓乳价格及天然橡胶社会库存等数据。

总结

11月橡胶市场在供应端和需求端均呈现一定变化。全球主产区进入割胶旺季，产量有望回升，但原料价格高企抑制加工利润，需关注原料价格回落后的修复。国内进口量预计小幅回升，库存或小幅累积，但NR面临更大供应压力。顺丁橡胶供应小幅回落，需求改善预期下或迎来去库。国内稳经济政策支持下，轮胎需求有望继续改善，但改善幅度有限。出口方面，海外需求韧性及加息节奏放缓支撑出口保持高增速。整体来看，11月橡胶市场将维持中性估值，价格走势呈现“先抑后扬”，价差可能扩大。需关注进口节奏、天气变化及装置检修重启计划等风险因素。