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商品期货周报：汇率及地缘溢价驱动金油走强

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1 板块表现

2025年1月3日当周，商品市场出现显著分化。涨幅前10的品种集中在能源品（INE原油、低硫燃油等）和贵金属（黄金），下跌前10则主要为股指（中证500、沪深300）和部分建材品种（橡胶、尿素）。

2 风格轮动

周内市场风格出现以下转向：

• 周期/成长风格轮动至空配成长
• 工农风格轮动至空配南华农产品
• 贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属
• 金/油比价轮动至多配油

3 套利组合表现

表现最强的跨品种套利对为：
菜油-棕榈油、PP-3*MA主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差

表现最弱的跨品种套利对为：
棕榈油-豆油主力合约价差、玉米淀粉-玉米主力合约价差、菜油-豆油主力合约价差

4 被动配置组合

分析师团队设计了以下几个被动中性配置组合：

• 经济转型配置：多头包括新能源金属（铜、铝），空头包括地产相关金属（螺纹钢），反映新旧基建投资差异；
• 通胀周期对冲：模拟中美通胀差异；
• 黑金对冲：煤炭等黑色金属与国债期货反向配置；
• 利润再分配组合：跟踪不同行业投产周期下利润转移对商品价格的影响。

5 风险提示

报告强调模型存在潜在失真风险，主要来自公式中现货标的及常数差异。仅供参考，不构成交易建议。

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