20240325-浙商国际金融控股-中债策略周报_20页_4mb

中国债券市场表现回顾

本周债券市场整体呈震荡下行趋势，受离岸人民币汇率大跌影响，周五利率债收益率显著回升。具体而言，30年期和10年期国债收益率分别下行26和149BP，5年期和1年期国债收益率分别下行285和7BP。国债收益率曲线变动分别为-113和547BP。信用债收益率整体下行，幅度在1-6BP之间，长端债券下行幅度更大。

基本面和经济数据分析

2024年1-2月经济数据显示"开门红"，工业增加值、基建投资和制造业投资同比增长超预期，社零保持稳定增长。然而，房地产投资和居民消费仍较弱，经济复苏信号不足。高频数据显示居民购房需求有待修复，地产投资疲软。展望未来，经济数据或支撑市场，但悲观预期难以快速扭转，债市下行趋势可能延续。

货币政策与资金面情况

央行维持LPR利率不变（1年期3.45%，5年期3.95%），本周资金净回笼170亿元，银行间杠杆水平小幅回落，交易所杠杆上升。离岸人民币汇率大跌500个BP至7.28，汇率压力限制降息空间，可能导致MLF和逆回购利率下调概率低，但存款准备金率和LPR在4-5月存在下调可能。

债券市场展望与投资建议

短期债市波动加大，受微观结构转向和政策影响。建议逢低买入30年期和10年期利率债，抄底位置分别在2.55%和2.4%左右。中短端利率债估值合理，可能存在机会。中长期受益于货币政策宽松和"资产荒"格局，利率下行趋势不变，30年期和10年期国债收益率低点可能分别达到2.4%和2.2%。

其他关键信息

债市一级发行中，本周利率债发行6457亿元，包括国债3730亿元和地方债1658亿元。资金利率如DR007周均值下行11BP，反映流动性充裕但波动。宏观环境包括工业增长、新能源汽车等领域强劲，但地产持续拖累。国务院会议和政策支持优化房地产和外资融入，可能影响未来市场。

本报告仅供参考，不构成投资建议，涉及风险已声明。