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甲醇月报总结

核心内容概述

本报告分析了甲醇市场的月度表现，重点关注了供应端、需求端、库存变化、价格走势及产业链利润情况，同时提示了市场的主要风险与策略建议。

供应端分析

• 国产产量：1月甲醇产量预估为829.32万吨，环比增长0.38%。
• 开工率：全国甲醇开工率77.69%，环比上升0.45%；西北地区开工率88.84%，环比上升0.45%；非一体化装置开工率70.66%，环比上升1.66%。
• 进口情况：1月进口预估为120万吨，2月预计减少至80万吨。
• 海外装置：伊朗目前有8套甲醇装置停车，其中包括Apanada、Sabalan、Arian、Kimiva、ZPC2#、Marian、Kaveh等装置。

需求端分析

• MTO装置：MTO开工率81.61%，环比下降4.5%；沿海有2套MTO装置停车检修。
• 传统下游：
  • 醋酸开工率79.50%，环比上升2.75%。
  • DMF开工率64.10%，环比上升5.35%。
  • 甲醛开工率29.41%，环比下降1.85%。
  • MTBE开工率69.59%，环比下降1.67%。
  • 二甲醚开工率5.45%，环比下降0.16%。

库存情况

• 港口库存：1月港口库存为143.96万吨，环比减少3.22万吨。

估值分析

• 价格：港口现货价格在2260-2270元/吨，基差为05-70元/吨。
• 煤炭价格：煤炭价格止跌反弹。
• 上游利润：加权利润走弱。
• 下游利润：港口MTO利润走弱，传统下游利润亦大幅走弱。

总结与展望

• 市场整体：甲醇市场供需双弱，内地维持高开工与高产量，但年前清库动作有限，库存小幅去化。
• 需求疲软：春节假期临近，传统需求面临季节性走弱，MTO需求疲软，多套装置检修或降负，进一步压制价格反弹。
• 库存压力：港口库存仍处于高位，预计Q1的高库存去化在2月较为困难，最快也要到3月。
• 关键变量：伊朗甲醇产量处于低位，进口货源到港量缩减节奏是关键变量之一；地缘政治因素带来的风险溢价仍是市场关注焦点。

策略建议

• 单边策略：建议逢低多，若地缘政治因素缓和，前期多单可考虑部分止盈。

核心矛盾

• 去库能力减弱：MTO利润偏弱，检修增多，导致港口库存去化能力减弱。
• 进口减少预期：伊朗甲醇装置停车，进口货源减少，压制价格反弹。

上行风险

• 地缘溢价：地缘政治因素持续，可能刺激价格反弹，尤其是05合约。
• 化工周期叙事：伊朗的负面消息可能进一步推动价格走高。

下行风险

• 高库存：港口库存仍处高位，去化速度缓慢。
• 弱需求：下游需求疲软，MTO装置集中检修，影响整体需求。
• 现货疲软：港口基差走弱，反映现货跟涨乏力。

产业链数据概览

未来展望

• 2月到港预期：预计2月到港量大幅减少。
• 产能投产：多个甲醇及相关下游项目预计在2026年投产，包括浙石化（50万吨）、中煤榆林2期（220万吨）、三江化工（60万吨）等。

风险提示

• 上行风险：地缘溢价可能推动价格反弹。
• 下行风险：高库存、弱需求及现货疲软压制价格。

投资建议

• 关注：伊朗进口货源减少节奏及地缘政治风险。
• 操作建议：逢低多，前期多单可部分止盈。

附注

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所。