20140919-致富证券-大宗商品研究系列第7期_铜价走势分析_13页_969kb

铜价走势分析总结

核心内容

本报告为2014年9月19日发布的《大宗商品研究系列 第7期》之一，由香港致富证券北京研究院的大宗商品研究员贾卢魁撰写。报告主要分析了2014年全球铜价走势，涵盖铜的上游供给、下游需求、上市公司表现、市场库存、金融因素及重要事件等方面，以判断铜价未来走势。

主要观点

• 全球精铜供给仍处于相对宽松的态势，尤其在精铜矿供应方面。
• 全球精铜需求端表现温和平稳，主要受发展中国家，特别是中国铜需求放缓的影响。
• 美元指数的上涨对铜价形成压制，削弱了铜价的上涨动力。
• 市场参与者对未来铜价信心不足，CFTC持仓显示多空力量失衡，净空持仓成为主流。
• 精铜价格整体呈弱势震荡，波动主要由金融因素驱动，而非基本面。
• 随着年底临近，基本面可能进一步恶化，铜价仍有下行空间。

一、铜的基本面

1、上游情况

• 全球精铜矿产量自2010年起持续增长，2013年达到1790万吨。
• 智利作为全球最大铜矿生产国，其产量变化与全球趋势高度一致。
• 2014年智利预计产量为600万吨，2015年将达630万吨。
• 由于过去几年铜市缺口，铜价上涨推动新矿项目投产，导致精铜矿供给宽松。
• TC/RC费用指数自2011年起上升，反映精铜矿供给相对过剩。
• 全球精炼铜产能在2014和2015年将大幅增加，之后增幅将减小。

2、下游情况

• 铜在电力、白色家电等行业应用广泛，中国是主要消费国。
• 中国进入经济结构调整期，经济增长放缓，电力投资增速回落。
• 电线电缆行业景气指数、信心指数及价格指数趋于平稳，旺季不旺成为行业特征。
• 电线电缆企业开工率稳定在80%左右，年底可能进一步下降，影响下游需求。

3、上市公司表现

• 中国是全球精炼铜生产大国，2013年产量占全球32.73%。
• 三家上市铜企（铜陵有色、云南铜业、江西铜业）合计产出占全国产量的一半以上。
• 2014年上半年，云南铜业和铜陵有色同比增速均超过15%，江西铜业增速较低。
• 由于TC/RC价格上升，冶炼企业产出增加，但铜价下跌和需求不足对铜企形成利空。

二、市场分析

1、库存

• 交易所库存占总库存的大多数，且近年来库存水平较2008年之前显著改善。
• LME库存占据绝对优势，上海和纽约库存相对较少，且LME和上海库存近年有所下降。
• 库存减少对铜价有一定支撑，但在实体经济需求疲软的背景下，支撑作用有限。

2、金融因素

• 美元指数自8月中旬大幅上涨，从81.39升至84.52，增幅达3.85%。
• 美元走强导致LME3个月铜期货价格下跌4.73%，国际金价同样受压。
• 铜融资活动受银行谨慎放贷政策影响，可能对铜价形成下行压力。
• CFTC数据显示，市场多空力量失衡，商业净多持仓和非商业净空持仓均表明市场信心不足。

3、重要事件

• 中国8月CPI同比上涨2%，PPI同比下跌1.2%，显示经济增速放缓。
• 秘鲁南方铜业公司上调2014和2015年铜产量预期。
• 美国铜价报3.3370美元/磅，美国政府预算赤字下降13%。
• 法国7月工业产出增长0.2%，年率增长0.1%，显示复苏乏力。
• IMF下调全球经济增长预期至3.4%，指出非常规货币政策和地缘政治风险。
• 意大利GDP增速预计为零，经济复苏缓慢。
• 欧洲央行表示将谨慎实施压力测试方案，降息可能性存在。

三、结论

1. 全球精铜矿供给仍处于宽松状态，TC/RC费用上升支持了这一判断。
2. 中国铜需求减弱，导致下游行业表现温和，电线电缆行业景气度趋稳。
3. 铜企产量增长，但铜价下跌和需求不足形成重大利空。
4. 精铜价格波动主要由金融因素驱动，而非基本面变化。
5. 美元指数上涨是铜价下跌的主要原因。
6. 2014年铜价处于弱势区间，年底基本面可能进一步恶化，铜价仍有下行空间，整体走势为弱势震荡，不利因素将引发下滑。

附录

• 往期研究报告：涵盖中国与美国宏观经济、大宗商品与行业研究等系列，提供历史背景和趋势分析。
• 声明：本报告由致富证券发布，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担相关责任。