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报告摘要

本次晨会速递涵盖宏观、债券、行业及公司研究等多个领域，重点分析了当前经济金融环境、市场表现及投资策略。内容主要包括中美利差、人民币汇率走势、金融数据表现、物价走势、利率债市场、A股及海外市场表现、行业与公司财务数据等。

中美利差与人民币汇率
- 在本轮美联储紧缩周期中，中美实际利差仍处高位，A股已深度调整，因此资本项下资金流出压力将小于2015-2016年。
- 人民币汇率预计将在6.3—6.8之间震荡，需警惕汇率贬值与资本流出的螺旋效应对境内金融市场的影响。
社融与金融数据
- 3月新增人民币贷款达3.13万亿元，明显高于2021年同期，显示融资需求回暖。
- 一季度人民币贷款增加8.34万亿元，远高于前两年水平，表明货币政策效果显著。
- 金融数据整体向好，但融资供给充足而中长期需求疲弱，宽信用政策仍需持续支持。
通胀与物价走势
- 3月CPI同比涨幅扩大，主要受疫情和油价上涨影响。
- PPI表现依然强劲，短期内难以快速回落，预计年内CPI走势为前低后高，下半年猪价有望上涨。
- 债市短期内难有大交易机会，但10Y国债收益率在2.9%以上时具备配置价值。

利率债表现
- 3月金融数据表现强劲，货币政策效果显现，市场对利率债的配置需求上升。
- 10Y国债收益率在2.768%，较前一时期有所上升，但配置价值仍被看好。
利率市场
- 回购市场利率整体下行，DR001、DR007、DR014分别下降至1.7353%、1.9397%、1.9227%。
- 一年期国债YTM为2.0757%，五年期国债YTM为2.552%，十年期国债YTM为2.768%。

银行
- 3月社融大超预期，主要由政策驱动。
- 信贷投放节奏“前低后高”，贷款利率下行明显。
- 需关注信贷高增背后是否存在资金空转问题。
汽车
- 3月新能源乘用车表现超预期，渗透率25.1%/28.2%。
- 4月销量受疫情控制和供应链物流影响较大。
- 推荐关注长城汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想。
公用事业
- 申能股份2021年营收253.13亿元，同比增长28.43%；归母净利润16.42亿元，同比下降31.36%。
- 预计2022-2024年EPS分别为0.59、0.64、0.72元，当前股价对应PE分别为10.3、9.5、8.4倍。
- 维持“增持”评级。
医药
- 药明康德2022年Q1营收预计84.74亿元，同比增长71.18%，超市场预期。
- 净利润预测维持82.03/107.03/133.88亿元，A股和H股PE分别为38/29/23倍和35/27/21倍。
- 维持“买入”评级。
食品饮料
- 山西汾酒2021年总营收199.7亿元，同比增长43%；归母净利润53亿元，同比增长73%。
- 2022年Q1营收预计105亿元，同比增长43%；归母净利润37亿元，同比增长70%。
- 预测2021-2023年EPS分别为4.52、6.15、7.91元，当前P/E为51/37/29倍。
- 维持“买入”评级。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性，无法给出明确投资评级