20141016-中国银河-铁路设备_动车组招标超预期行业短期景气向上_中期景气持续_13页_598kb

铁路设备行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年铁路设备行业的整体发展趋势，重点聚焦动车组招标、高铁外交、铁路投资增长、城轨地铁建设、地方投资加速以及行业景气周期延长等方面。报告指出，铁路设备行业在短期内景气向上，中期具备持续增长潜力，多家上市公司业绩有望提升。

主要观点与关键信息

1. 动车组招标超预期，交付增长可期

• 2014年招标情况：中国铁路建设投资公司10月14日招标CIR设备170套，计入今年已招标776套，总计946套，可配套473标列动车组。
• 2014年交付预测：截至10月，铁总已正式招标动车组377列，预计全年交付约400列，2015年交付预计达413列。
• 企业业绩影响：中国南车、中国北车等企业业绩增长基本确定，动车组占其利润的一半左右，预计2014年业绩同比增长30%-50%。

2. “高铁外交”推动行业景气

• 国际合作：中国与俄罗斯签署四方合作备忘录，计划建设北京至莫斯科超7000公里高铁。
• 出口预期提升：高铁外交提升了动车组出口预期，尤其在泰国、欧洲等地区。
• 企业参与：中国北车总裁随同总理出访俄罗斯，首次推动高铁出口合作。

3. 铁路投资重回历史高点，建设资金落实

• 2014年投资预测：预计铁路投资总额达8000亿元，同比增长20%；设备投资达1430亿元，同比增长38%。
• 投资进度：1-8月铁路投资完成4050亿元，超年度计划50%。全年建设资金已落实，预计2015年仍保持高位。
• 建设目标：2014年计划新线投产7000公里，新开工项目64项，截至8月底已批复46项，剩余18项近期将批复。

4. 地方投资加快，社会资本参与

• 地方投资：云南计划完成300亿元铁路投资，山东济青高铁由地方政府主导，山东高速集团控股。
• 社会资本参与：地方政府加快铁路建设步伐，推动地方投资与铁路建设结合。

5. 高铁加密需求推动动车组市场

• 客运量增长：2014年上半年高铁动车客运量同比增长30%，加密需求成为动车组市场增长主动力。
• 京沪高铁：2011年日均客运量13万人，2014年提升至25万人。

6. 城轨地铁与现代有轨电车拉动市场需求

• 城镇化推动：国家大力推进城镇化，城轨地铁成为大城市重要出行方式，预计2014-2015年新增约500公里。
• 海外市场：城轨地铁及其海外出口延长轨道交通设备景气周期。

7. 上市公司业绩支撑

• 业绩增长：铁路设备企业2014年业绩相对较好，尤其中国南车、中国北车受益于动车组集中交付。
• 推荐标的：报告持续推荐北方创业、鼎汉技术、晋西车轴、中国北车，并看好中国南车。

8. 短期市场策略：低估值蓝筹股更受青睐

• 市场风格：短期市场风格偏向低估值蓝筹股，中国南车、中国北车等作为较好标的。

附录要点总结

附录1：北方创业

• 驱动因素：受益自备车、出口、军品业务及兵器集团资本运作。
• 预测：预计全年业绩增长50%，未来几年保持增长。
• 估值：2014-2016年备考EPS为0.31/0.51/0.70元，PE为49/30/22倍。
• 风险因素：货车招标低于预期、出口风险、军工资产整合低于预期。

附录2：鼎汉技术

• 驱动因素：铁路投资重回高点，信号电源业务持续增长，新产品贡献业绩。
• 预测：预计2014年业绩增长，未来“跨界式”发展将超预期。
• 估值：2014-2016年EPS为0.11/0.37/0.50元，PE为155/46/34倍。
• 风险因素：铁路重大事故、跨界发展低于预期、海兴电缆收购未完成。

附录3：晋西车轴

• 驱动因素：受益海外出口、高铁轮轴国产化、兵器集团资本运作。
• 预测：2014-2016年EPS为0.17/0.16/0.25元，PE为91/97/63倍。
• 估值：未来业绩和估值有望双提升。
• 风险因素：货车招标低于预期、海外出口风险、高铁轮轴国产化低于预期。

附录4：中国北车

• 驱动因素：全球最大铁路设备制造商，自主化率提升，毛利率增长。
• 预测：预计2014年业绩增长50%，2015年增长20%。
• 估值：2014-2016年EPS为0.50/0.61/0.73元，PE为12/10/8倍。
• 风险因素：铁路重大事故、投资低于预期。

附录5：动车组招标与交付

• 招标情况：2014年动车组招标超预期，预计全年交付400列，2015年达413列。
• 订单结构：350公里动车组占比约60%，250公里动车组占比40%。
• 交付增长：动车组交付数量同比增长78%，销售额增长78%。

附录6：铁路投资与基建

• 投资预测：2014年铁路投资重回历史高点，预计达8000亿元，设备投资达1430亿元。
• 建设目标：2014-2015年年均新线投产里程7000-8000公里，其中高铁年均3000-4000公里。

附录7：城轨地铁建设

• 市场前景：城轨地铁建设迎来高峰期，2015年总里程有望达3700公里。
• 政策支持：国家政策鼓励，地方政府热情高涨，推动城轨地铁建设。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐依据：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。

覆盖股票范围

• A股：北方创业、鼎汉技术、晋西车轴、中国北车、中国南车等。
• 港股：中联重科、广船国际、中国南车等。

风险提示

• 行业风险：铁路重大事故、投资低于预期。
• 公司风险：资产整合低于预期、出口风险、新产品发展低于预期。

总结

2014年铁路设备行业整体呈现景气向上趋势，动车组招标超预期，交付增长可期，且受益于高铁外交、铁路投资回升、地方投资加快、城轨地铁建设等多重因素。多家上市公司业绩增长确定，尤其是中国南车和中国北车。报告持续推荐北方创业、鼎汉技术、晋西车轴、中国北车，并看好中国南车。行业估值有望提升，但需关注潜在风险。