20140107-安信证券-奥赛康-300361.SZ-高速成长的消化系统药物龙头_16页_542kb

奥赛康公司总结

核心内容

奥赛康（300361.SZ）是一家专注于消化系统药物和抗肿瘤药物仿制药生产的领先企业。2012年，公司实现收入20.41亿元，同比增长56.6%，净利润2.42亿元，同比增长59.6%。公司在国内消化类药物市场中占据主导地位，特别是在质子泵抑制剂（PPI）领域，已成为市场份额最高的企业。在抗肿瘤药物领域，公司在铂类药物和心脏毒性保护剂方面处于领先地位。

主要观点

• PPI市场优势显著：公司拥有国内最全的PPI产品梯队，市场份额接近30%，其中奥美拉唑和兰索拉唑占据主要市场地位。
• 抗肿瘤药物布局：公司主要产品包括奈达铂、奥沙利铂和右丙亚胺，其中右丙亚胺为独家品种，正在经历高速增长。
• 研发与创新：公司正在研发雷贝拉唑和埃索美拉唑，这些新药有望成为PPI市场的新增长点。
• 盈利能力强劲：公司毛利率持续提升，2012年达到92.8%，2014年预计达到93.5%。净利润率也在稳步上升，2012年为11.9%，2014年预计为13.2%。
• 估值与投资建议：公司建议询价区间为60-70元，对应2014年28.5-33.0倍PE。上市后价格区间预计为72-84元，对应33.8-39.2倍PE。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润预测

• 2013-2015年营业收入：分别预测为27.71亿元、35.66亿元和45.00亿元，同比增长率分别为44%、35%和29%。
• 2013-2015年净利润：分别预测为3.50亿元、4.72亿元和6.10亿元，同比增长率分别为44.4%、35.0%和29.3%。

产品线

募投项目

• 二期产能扩建项目：用于扩大消化类和抗肿瘤药的生产能力。
• 新药研发中心建设项目：设立五大研究机构，重点发展制剂、分析、DDS、靶向药物、合成药物等研究。
• 企业管理信息系统建设项目：提升企业管理效率。
• 营销渠道网络建设项目：加强营销网络建设，覆盖全国多个省市。
• 其他与主营业务相关的运营资金项目：用于支持公司日常运营。

风险提示

• 招标降价：市场竞争激烈，可能导致价格下降。
• 研发进度低于预期：新药研发可能受多种因素影响，进展不达预期。

投资建议

• 询价区间：60-70元。
• 上市后价格区间：72-84元。
• 估值：参考可比公司，公司成长性较高，但储备品种略少，建议询价区间为60-70元，相当于2014年28.5-33.0倍PE。

可比公司估值水平

公司估值与盈利预测

• 2013-2015年PE预测：2013年预测PE为38.5-42.1倍，2014年预测PE为28.5-33.0倍。
• 盈利预测：公司预计在2013-2015年实现持续增长，毛利率和净利润率均有所提升。

市场前景

• PPI市场：预计未来五年复合增长率达24.18%，公司凭借其全面的产品线和市场份额优势，有望持续增长。
• 抗肿瘤药物：公司抗肿瘤药物市场预计增长20%左右，右丙亚胺作为独家品种，市场前景良好。

总结

奥赛康是一家在消化系统药物和抗肿瘤药物领域具有显著市场地位的仿制药企业。公司凭借其全面的产品线和强劲的盈利能力，有望在未来几年实现持续增长。尽管存在招标降价和研发进度低于预期的风险，但公司具备较强的市场竞争力和研发能力，未来发展前景广阔。