20130924-上海证券-固定收益研究晨报_可适当_抄底_利率债_13页_1mb

可适当“抄底”利率债

核心内容

本报告发布于2013年9月24日，主要分析了中国当前的债券市场情况，包括利率债、信用债、可转债及衍生品市场走势，并结合国内外财经动态，为投资者提供市场展望和风险提示。

主要观点

1. 债市展望

• 流动性判断：

  • 美联储QE退出预期导致全球债券市场动荡，但中秋假期后QE延后缓解了部分市场压力。
  • 中国国内流动性仍面临季末及国庆假期双重考验，资金面可能继续紧张。
  • 未来需关注经济基本面及资金面的变化，警惕潜在的资本外流风险。

• 利率债：

  • 国庆节前利率债存在交易性机会，收益率处于筑顶阶段，长期限品种吸引力较大。
  • 商业银行因季末考核及国庆假期流动性需求，短期内仍以持有现金为主，利率债或仍有上行空间。
  • 建议投资者可适当“抄底”，等待节后配置机会。

• 信用债：

  • 信用债成交活跃，成交量显著增加，但信用利差未明显收窄。
  • 9月信用债走势主要受资金面影响，经济基本面变化将主导后续走势。
  • 建议关注三季度宏观经济数据及行业信用风险变化。

• 衍生品及可转债：

  • 可转债受A股上涨带动，整体表现良好。
  • 债市持稳后，建议资金更多关注可转债的配置机会。
  • 债市价格低位对短期形成支撑，但需警惕美联储退出QE带来的不确定性。

关键信息

1. 政策动态

• 会议费管理新规：

  • 财政部、国家机关事务管理局及中共中央直属机关事务管理局联合发布《中央和国家机关会议费管理办法》，适用于所有中央和国家机关，包括事业单位。
  • 新规旨在加强会议费管理，节约开支。

• 企业债务问题：

  • 法国兴业银行指出，中国企业贷款占GDP约38.6%，相当于3.2万亿美元。
  • 企业债务持续增长，但经济增长未同步提升，债务风险加剧。
  • 建议采用放慢信贷增长、债务展期及不良贷款剥离等策略应对。

2. 市场数据

• 银行间市场：

  • 9月23日，银行间市场债券交易结算总量达6384.73亿元，较上日增长30.44%。
  • 质押式回购结算量达5622.31亿元，加权利率为4.1471%。
  • 现券交易结算量为525.55亿元，收益率小幅上行。

• 交易所市场：

  • 上交所债券成交3603.12亿元，其中现券成交39.27亿元。
  • 深交所成交299.83亿元，现券成交2.82亿元。

• 今日发行与到期：

  • 银行间市场：国家开发银行、中国进出口银行等发行金融债及短期融资券，总额达150亿元。
  • 今日到期债券包括短期融资券、金融债等，总额达30亿元。

风险提示

• 流动性风险：

  • 节后市场资金紧张可能加剧，货币市场利率或继续上行。
  • 债券收益率可能继续上行，但长端收益率或因经济企稳而出现短暂回落。

• 信用风险：

  • 部分行业信用利差可能扩大，尤其是产能过剩行业。
  • 信用债利差未明显收窄，需关注经济基本面变化对信用债的影响。

市场公告

• 新疆天业：
  • 公布“10天业债”票面利率调整及投资者回售安排，投资者可选择回售或继续持有。

国内财经要闻

• 房产税试点扩围：

  • 房产税试点扩围步伐加快，相关部门将于10月组织第二轮技术培训。

• 生态建设政策：

  • 《全国灌溉发展总体规划》有望发布，加大财政补贴力度，推动节水技术应用。

• 油品质量升级：

  • 汽柴油质量升级至“国四”标准，每吨加价290元和370元，2017年后升级至“国五”。

• 券商柜台市场：

  • 机构间私募产品报价与服务系统上线，推动券商柜台市场互联互通。

• 动力煤期货上市：

  • 郑州商品交易所将于9月26日推出动力煤期货，将成为国内最大的商品期货品种。

• 城镇化与市政债：

  • 市政债发行呼声高涨，政策建议与城镇化建设相关。

海外债市动态

• 美国市场：

  • 公债价格上扬，因美股回落及美联储官员讲话。
  • 短期国债收益率小幅上升，中长期国债收益率波动不大。

• 欧洲市场：

  • 欧债收益率下跌，欧洲央行暗示可能使用长期再融资操作（LTRO）维持宽松政策。

• 日本市场：

  • 公债价格稳中有升，利率小幅下跌。

投资评级体系

• 债券投资评级：

  • 从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类评级，包括两全级、配置级、投资级及回避级。
  • 评级适用于不同类型的机构投资者，如银行、保险、基金等。

• 评级定义：

  • 安全性：主体评级+债项评级，关注企业经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW（短期无风险收益率）。
  • 流动性：融资适当性、交易规模。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅作为参考，不构成买卖建议。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布、复制或引用。

总结

本报告提供了对2013年9月24日债券市场全方位的分析，涵盖流动性、利率债、信用债、可转债及衍生品市场走势，并结合国内外政策与经济动态，为投资者提供短期交易机会与长期配置建议。同时，报告也提醒投资者关注债务风险、流动性变化及行业信用利差的扩大趋势。