20180107-光大证券-类固收系列报告之二_打新收益有所下滑_市场热度余温犹存_20页_1mb

打新收益有所下滑，市场热度余温犹存

核心内容

本报告回顾了2017年打新市场的整体表现，并对未来2018年的打新收益趋势进行了初步预测。报告指出，尽管2017年新股发行数量达到近五年峰值，但平均融资规模和开板涨幅均有所回落，机构投资者仍是打新收益的主要来源。

主要观点

• 发行数量创新高，平均融资再下滑
  2017年全年共发行409只新股，其中318只为网下询价发行，占比77.75%。尽管发行数量创历史新高，但由于市盈率限制及大盘股数量减少，单只新股平均募资总额下降至5.27亿元。

• 新股涨幅回落，市场情绪降温
  2017年新股开板平均涨幅为262.76%，但季度间波动较大，12月仅为166.29%。开板前涨停板数量下降，表明市场情绪趋于谨慎。

• 网下询价热情不减，各类对象数量增加
  尽管市值门槛提高，但网下询价对象数量仍稳步上升，平均每只新股约有5000个对象参与询价。养老金被纳入A类优先配售对象，进一步丰富了机构投资者的阵容。

• A/B类账户收益率高于C类
  三类账户的配售比例均显著下降，A/B类账户收益率相对较高，C类账户收益率明显下滑。C类投资者若仅参与沪市新股申购，收益表现更优。

• 2018年打新收益预计小幅下降
  2018年新股发行节奏可能放缓，打新收益预计下降。A/B类账户年化收益率预计为6%~8%，C类账户为2%~3%。

关键信息

2017年市场表现

• 发行情况

  • 全年发行新股409只，网下询价发行占比77.75%。
  • 单只新股平均募资总额5.27亿元，较往年有所下降。
  • 下半年发行节奏放缓，12月仅发行18只新股。

• 收益情况

  • 2017年打新总收益达3991亿元，网下投资者收益约406亿元，占总收益约10%。
  • A/B类账户收益占比显著高于C类，A类稳定在50%以上，C类在30%~40%之间。
  • 新股开板溢价率集中在200%上下，8.2%的新股溢价率超过500%。

• 配售比例与对象变化

  • 网下配售比例从年初的0.004%降至不足0.002%。
  • 询价对象数量持续增加，尤其是产品类对象。
  • 养老金被纳入A类优先配售对象，成为新的参与力量。

2018年展望

• 发行节奏放缓

  • IPO审核趋严，通过率下降，预计发行节奏将减缓。
  • 第四季度IPO月均通过率仅为56.75%，明显低于前三季度的80.64%。

• 收益率预测

  • A类账户年化收益率预计为6%~8%，B类为5%~7%，C类为2%~3%。
  • 预计2018年打新总收益为1200万~1600万元（A类）、1000万~1400万元（B类）、400万~600万元（C类）。

风险提示

• 估算结果基于历史数据，存在失效风险。
• 市场环境变化可能导致模型预测与实际结果产生偏差。

数据支持

• 图表分析显示，2017年新股发行节奏、配售比例及收益率呈现明显波动。
• 表格数据表明，不同账户规模下，A/B类账户收益率均高于C类账户。

总结

2017年打新市场虽保持较高发行数量，但平均融资规模和开板涨幅均有所下降。机构投资者仍是打新收益的主力，A/B类账户表现优于C类。随着IPO审核趋严，2018年打新收益预计小幅下滑，A/B类账户收益率区间为6%~8%，C类为2%~3%。