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宏源期货：2025年原油市场展望报告摘录（分析师 詹建平）

原油市场分析摘要

主要观点：

展望2025年，油价主要矛盾为基本面过剩预期与宏观经济改善预期之间的博弈。价格重心下移趋势未改，预计2025年布伦特均价将从2024年的80美元/桶小幅下移至75美元/桶左右。油价上方空间受未来增产预期压制，下方支撑关注65美元/桶（OPEC+减产维护+页岩油成本）。

核心因素分析：

1. 供给面： OPEC+决定延长减产（主产区减产至2025年底），库存水平处于低位，供需差处于高位偏顺差。

2. 需求面： 2024年美国石油品需求稳步增长，初步统计汽油裂解价差水平与20年、21年相当，但2024年中国成品油产量同比下降，国内需求疲软，破净水平持续偏低，炼厂开工率同比下降。

3. 宏观面： 美国和中国政策动向影响关键：

   • 歐洲石油产品需求月均2,020万桶（较2023年升4万桶）

   • 中国炼厂加工总量2024年单月5,954万吨（较2023年降4,387万吨）

主要风险提示：

• 上行风险： 地缘冲突升级（特别是美伊对抗、页岩油成本支撑）

• 下行风险： 经济数据大幅恶化（如美国非农就业放缓、通胀失序）

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