20220312-光大证券-原油周报第241期_地缘局势前景不明叠加供给担忧缓解_油价剧烈震荡_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

本周国际原油市场因地缘政治风险和供给变化而剧烈震荡。俄乌冲突持续升级，伊核谈判暂停，加剧了市场对全球原油供应的担忧。然而，阿联酋宣布支持超量增产，缓解了部分供给紧张情绪，导致油价一度冲高至2009年以来的最高点后回落。截至3月11日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于112.67美元/桶和109.33美元/桶，美元指数交投于98.5附近。

主要观点

地缘风险与供给变化

• 地缘风险加剧：俄乌冲突持续，美国禁止俄罗斯原油进口，欧洲国家开始转向煤和核能以保障能源安全。
• 供给担忧缓解：阿联酋成为首个支持超额增产的OPEC成员国，拥有100万桶/日的剩余产能，若OPEC+超额增产，将有助于缓解全球原油供应紧张。
• 美国页岩油增产意愿不足：美国页岩油厂商缺乏增产动力，埃克森美孚考虑出售资产，全球油气巨头更关注新能源投资和股东回报。

原油库存与需求

• 美国原油库存减少：美国原油库存为4.116亿桶，较前一周减少186万桶；汽油库存减少141万桶，馏分油库存减少523万桶。
• 全球石油需求增长预期：2022年全球原油需求增长预期为约180万桶/日，需求端支撑油价。

石化产品价格波动

• 化工产品价格上涨：石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯等化工产品价格均上涨。
• 部分价差下跌：PDH价差和MTO价差下跌，反映部分石化产品市场供需关系变化。

关键信息

增产与库存

• OPEC产量变化：2022年1月OPEC总产量为2798.1万桶/日，较上月增加6.4万桶/日。
• 主要OPEC成员国产量：沙特产量为999.9万桶/日，伊拉克产量为424.5万桶/日，伊朗产量为250.3万桶/日。
• 非OPEC产量增长预期：非OPEC国家原油产量增长预期为约100万桶/日。

投资建议

• 推荐板块：坚定看好石化板块景气度，建议关注以下标的：
  • 上游板块：中石油、中石化、中海油、新奥股份、中曼石油
  • 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
  • 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
  • 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
  • 煤制烯烃：宝丰能源
  • 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

风险分析

• 地缘政治风险：俄乌冲突、伊核谈判进展等。
• 疫情风险：奥密克戎毒株扩散可能影响全球石油需求。
• OPEC+增产风险：若OPEC+增产速度过快，可能对油价形成下行压力。

图表目录

• 图1：原油价格走势（美元/桶）
• 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
• 图4：WTI原油总持仓（万张）
• 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
• 图6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶）
• 图7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
• 图8：原油期货主力合约总持仓量（张）
• 图9：原油期货主力合约成交量（张）
• 图10：美国原油及石油制品总库存（百万桶）
• 图11：美国原油库存（百万桶）
• 图12：美国汽油库存（百万桶）
• 图13：美国馏分油库存（百万桶）
• 图14：OECD整体库存（百万桶）
• 图15：OECD原油库存（百万桶）
• 图16：新加坡库存（百万桶）
• 图17：ARA库存（百万桶）
• 图18：全球石油需求及预测（百万桶/天）
• 图19：2022年全球原油需求增长预期（百万桶/天）
• 图20：美国汽油消费（百万桶/天）
• 图21：英德法意石油需求（千桶/天）
• 图22：印度石油需求（千桶/天）
• 图23：中国原油进口量（万吨）
• 图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
• 图25：全球石油产量（百万桶/天）
• 图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
• 图27：美国原油产量（千桶/天）
• 图28：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图30：美国钻机数（座）
• 图31：美国炼厂开工率（%）
• 图32：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图33：PDH价差（美元/吨）
• 图34：MTO价差（美元/吨）
• 图35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
• 图38：WTI和标准普尔
• 图39：WTI和美元指数
• 图40：原油运输指数(BDTI)

评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师赵乃迪撰写，执业证书编号：S0930517050005。分析师独立、客观地出具本报告，并对报告内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见或观点无直接或间接联系。

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